事件：2023 年H1 公司实现营收1.41 亿元，同比下降6.42%；实现归母净利润0.44 亿元，同比下降23.23%；实现扣非净利润0.32 亿元，同比下降26.71%。2023 年Q2 公司实现营收0.71 亿元，同比下降7.41%，环比增长0.73%；实现归母净利润0.20 亿元，同比下降18.27%，环比下降14.02%；实现扣非净利润0.14 亿元，同比下降33.70%，环比下降27.55%。
业务调整影响H1 业绩，结构优化奠基未来增长：2023 年H1，受客户及产品结构调整影响，公司营业收入同比有所下滑，其中，医药中间体收入及其他业务收入同比分别减少 1,969.51 万元、768.60 万元。2023 年H1，公司毛利率为64.87%，同比+2.75pcts；净利率为30.94%，同比-6.77pcts，主要系政府补助大幅减少所致。费用方面，2023 年H1 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为3.67%/17.34%/17.51%/-4.58%， 同比变动分别为+0.96/+3.64/+6.44/-1.17pcts。其中，H1 研发费用率与绝对值同比增长，主要系公司加大研发投入，材料消耗和人员费用增加所致。2023 年H1，柔性 AMOLED 的市场渗透率持续提升，公司 OLED 有机材料的出货量保持稳定增长。公司紧抓市场机遇，适时调整产品策略，重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料在客户端的国产替代；同时，公司积极推动中间体出口结构化转型，趋于与海外大客户一级供应商直接合作，提升了中间体业务的盈利水平。
紧抓材料国产化机遇，OLED业务版图持续深化：公司主营业务为OLED 有机材料的研发、生产和销售，主要产品包括 OLED 终端材料和 OLED 中间体，公司产品的终端市场应用领域为 OLED 显示设备，包括手机、电视、平板、电脑、智能穿戴、车载显示等。2023 年H1，公司紧抓材料国产化机遇，持续推进 OLED 终端材料产品的系列化发展和客户的全覆盖，OLED 终端材料出货量稳步增长，产品结构不断丰富。一方面，公司实现了Red Prime 材料、Green Host 材料的稳定量产供应，并在客户端积极推进Red Host 材料、Green Prime 材料、Blue Prime 材料、Blue Host 材料等新产品的国产替代，为公司未来业绩快速增长奠定基础。另一方面，公司成功导入视涯等硅基 OLED 新客户，目前正在进行量产测试；同时，公司持续向维信诺等新客户送样进行测试，合作项目进展良好。此外，OLED 中间体方面，公司持续优化 OLED 中间体产品及客户结构，着力推进高附加值氘代类产品的拓展并取得了较大突破。2023 年H1，公司与海外客户签订了氘代类产品销售协议，并建立了长期合作关系，未来有望对公司 OLED 中间体业务产生积极影响。
受益国产化进程加快，OLED有机材料前景广阔：OLED 作为新型显示技术，具有高画质、轻薄、快响应、低功耗、柔性可折叠等优势，其应用范围在下游手机、IT 产品、电视、车载显示、智能穿戴设备等领域全面拓展，目前已成为中小尺寸主流显示技术。2023 年H1，OLED 面板的市场渗透率持续提升，应用场景不断丰富。近年来，在国家各项产业政策的积极引导下，我国OLED 行业现已进入快速发展期，自主创新能力逐步增强，国内面板厂商在全球 OLED 市场的份额不断提升；出于对供应链安全及成本等因素的综合考量，国内面板厂商不断推动OLED 材料的国产化进程，带动了国内OLED 有机材料的技术发展。经过多年的研发积累与技术突破，公司已实现OLED 终端材料的国产替代，未来有望通过技术创新突破，实现更多品类 OLED 有机材料的国产替代；同时，伴随 OLED 面板在终端应用的不断渗透以及国内OLED 面板厂商市场份额的不断提升，公司OLED 业务有望迎来广阔发展空间。
首次覆盖，给予“增持 ”评级：公司主要从事OLED 有机材料的研发、生产和销售，是国内极少数具备自主专利并实现OLED 终端材料量产供应的企业之一，产能规模及出货量处于国内领先水平。2023 年H1，柔性 AMOLED 的市场渗透率持续提升，公司紧抓市场机遇，适时调整产品策略，重点推进红、绿、蓝三色主体材料和发光功能材料在客户端的国产替代，加速产品开发匹配客户对核心材料的国产化需求，OLED 有机材料的出货量实现了稳定增长。
随着OLED 面板在终端应用的渗透率持续提升、国内面板厂商的市场份额不断扩大， 公司有望凭借产能扩充和技术创新把握发展机遇、实现业绩增长。
预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.42 亿元、2.00 亿元、2.72 亿元，EPS 分别为0.35 元、0.50 元、0.68 元，PE 分别为50X、35X、26X。
风险提示：客户集中度较高风险、产品价格波动风险、汇率波动风险、竞争加剧风险。
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