事件

    　　新洁能8 月30 日发布2023 年半年报：公司2023 年上半年实现营收7.58 亿元，较2022 年同期下降11.92%；实现归母净利润1.47 亿元，较2022 年同期下降36.98%。2023 年二季度实现营收3.85 亿，同比下降12.66%；实现归母净利润0.83亿元，同比下降32.16%。

    　　投资要点

    　　优化产品结构，积极应对光伏市场需求波动IGBT 产品作为光伏储能行业的重点应用产品，虽然2023 年上半年光伏储能行业需求有所减弱，但公司积极调整结构进行应对，拓宽了更多的应用领域，加大了对于变频、小家电、工业自动化、汽车等领域的销售力度，实现了IGBT 产品销售规模的持续增长。2023 年上半年公司的IGBT 产品实现了销售收入1.82 亿元，同比增长45.43%，销售占比从2022年的14.57%提升到2023 年的24.07%。

    　　此外，公司的新品大电流IGBT 单管逐渐上量，IGBT 模块产品在客户端的验证顺利推进，更大功率的IGBT 模块产品亦在有序开发中。另一方面，公司保持与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部客户的紧密合作，及时了解市场波动及客户需求情况，提供更具性价比的合作方案。

    　　加深客户合作，推动汽车电子产品研发

    　　2023 年以来，公司积极应对市场变化和响应客户需求，利用技术和产品优势、产业链优势等，持续优化产品结构、市场结构和客户结构，将产品导入并大量销售至新能源汽车和充电桩等新兴领域客户，并开发出更多的行业龙头客户，进一步扩大了公司在高端市场的应用规模及影响力。具体而言：

    　　1）公司持续加大对SGT-MOSFET 的研发投入，实现产品平台的升级与型号拓展，另一方面主动参与到市场价格竞争中，给客户提供更具性价比的产品方案，提高客户的黏性。如：

    　　在新能源汽车领域，公司已经覆盖比亚迪汽车的全系列车型，在国产供应商份额中处于领先地位，与联合电子、伯特利等tier1 厂商合作实现深入合作，并导入到哈曼卡顿、法雷奥等国际tier1 厂商；

    　　2）公司已经将SJ-MOSFET 产品升级至第四代，在国内处于领先水平，产品系列得以进一步丰富，目前已处于快速上量阶段；随着公司与客户合作的进一步深入，客户认可度和黏性的增加，公司的SJ-MOSFET 产品同样在新能源汽车和充电桩等应用领域的市场份额取得了长足进展，产品销售规模有望跨上新的台阶；

    　　3）Trench-MOSFET 作为公司持续量产时间最长的成熟工艺平台，公司亦对Trench-MOSFET 产品进行了进一步开发升级，成功导入至新能源汽车等新兴应用领域并实现批量销售，促进了在相关应用领域产品市场份额的提升。

    　　盈利预测

    　　由于经济环境下行导致下游需求减弱、功率半导体行业竞争加剧等多方面因素，我们下调公司预期，预测公司2023-2025 年收入分别为18.95、22.63、26.96 亿元，EPS 分别为1.19、1.52、2.10 元，当前股价对应PE 分别为29、23、17倍。但是公司不断优化产品结构，加深客户合作，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　市场波动风险，采购价格波动风险，供应商依赖风险等。

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