事件：亚钾国际发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入20.22 亿元，同比增长14.65%；实现归母净利润7.16 亿元，同比下降34.66%；实现扣非归母净利润7.24 亿元，同比下降33.72%。按最新总股本计算，实现每股收益为0.77 元，同比下降46.65%。

    　　从单季来看，2023Q2 单季度公司实现营业收入11.67 亿元，同比下降5.93%，环比增长36.62%；实现归母净利润3.81 亿元，同比下降53.37%，环比增长13.38%；实现扣非归母净利润3.88 亿元，同比下降52.24%，环比增长15.55%。

    　　首次覆盖，给予“增持”的投资评级。2023 年上半年，受益于公司第二个百万吨项目投产，公司的氯化钾产品产销量增长，推动公司营收增长。

    　　然而，因俄乌冲突减弱，俄罗斯钾肥产品流入市场，钾肥行业供需紧张格局缓解，氯化钾价格高位下滑，公司归母净利润下降。亚钾国际是国内“钾肥”出海的领先矿企。公司目前拥有老挝263.3 平方公里钾盐矿，折氯化钾储量超10 亿吨。公司钾肥产能进展规划清晰明确，公司的第一个百万吨钾肥项目已稳定生产，第二个百万吨钾肥项目预计23Q3 达产，2023 年底实现第三个百万吨钾肥项目投产，在2025 年实现500 万吨钾肥的产能规模。在非钾业务方面，公司将于2025 年底实现5-7 万吨溴素产能，并进一步探索开发非钾资源。首次覆盖，根据盈利预测，我们预计2023-2025年EPS 分别为1.77、2.68、3.28 元，给予“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格低迷的风险，新建项目投产不及预期的风险，环保政策收紧风险。

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