深耕印刷领域多年，扩张科技教育版图

    公司主营业务为教育培训与出版印刷，坚持打造教育、出版文化综合服务生态圈，致力于培养青少年创造性思维，提供满足人工智能时代人才核心素养要求的教育培训服务和产品。2017 年后布局编程教育业务，拓展素质教育版图。收购乐博乐博后，公司坚定布局教育产业，形成“出版综合服务+青少年stem 课外培训（主要为机器人编程课程）”双板块主业。

    双板块助力业绩增长，教育占比持续升高

    分业务看：1）教育业务营收占比持续提升，2023H1 达16%，复苏态势良好。2）印刷综合业务：较为稳健，营收由2017 年的12.21 亿元升至2022年的18.76 亿元，CAGR 达14.71%。由于公司重点转移，占比由2017 年的87%下降至2023H1 的84%。

    打多元化产品矩阵，加速全渠道渗透

    公司积极拓展科教服务，先后投资收购多家科教及AI 企业，已打造覆盖青少年科技教育全产业链生态的盛通教育集团，拥有完备的“产品+内容+平台”的科教体系，涉及编程、机器人、科学实验、人工智能等科技课程学习，涵盖编程硬件生产、科技课程研发、线上学习平台搭建、教学培训交付等业务，构建 To C、To B 和 To G 全方位科技教育服务模式。公司客户涵盖来自C/B/G 端全渠道客户，均呈现潜在业务机会，公司多维度服务预计可满足来自全渠道的客户需求，助力业绩增量。

    直营+加盟同步发力，校区网络覆盖全国。公司旗下乐博乐博采用“直营+加盟”模式，迅速扩张布局全国。截至2023 年5 月，公司拥有直营店150家，布局全国一、二线城市核心地带及其它主要城市；加盟店约500 家，布局一、二线城市郊区及三、四线城市。扩张策略稳步推进门店规模，有望推动业绩增长。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    公司立足出版综合印刷服务行业多年，在课程教具研发、教育人才引进方面不断加大投入力度，打造第二增长曲线。公司可依托双主业及平台优势，实现有序可持续发展。我们预计公司23-25 年营业收入分别为26.0/29.5/33.0 亿元，归母净利润分别为0.76/1.35/1.54 亿元，EPS 分别为0.14/0.25/0.29 元/股，对应PE 分别为45/25/22x。参考可比公司PE 均值，24 年目标价为9.32 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示：经营不达预期；行业竞争加剧；原材料价格波动；政策风险；今年出现多次交易异动等。

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