事件：公司公告2023 年前三季度业绩快报，前三季度实现总营收190.12亿元，yoy+13.72%；实现归母净利润20.25 亿元，yoy+90.16%；实现扣非净利润20.99 亿元，yoy+94.12%；单季度来看，3Q2023 公司实现总营收73.81亿元，yoy+18.57%，qoq+17.91%；实现归母净利润9.80 亿元，yoy+179.87%，qoq+41.87%；实现扣非净利润9.65 亿元，yoy+152.96%，qoq+25.83%。

    　　内需强劲叠加外需修复，公司有望连续两个季度刷新上市以来最好单季度业绩。随着疫情影响消散，国内经济活动逐渐恢复，以生产属性明显的商用车市场为例，根据ifind 的数据，2023 年9 月，国内货车销量达到32.6 万辆，同比增长36.4%；2023 年8 月，半挂牵引车销量达到4.21 万辆，同比增长104.37%，商用车整体呈现了淡季不淡的销售情况，也带动了国内全钢胎等市场的恢复。海外市场方面，之前困扰轮胎行业的高库存问题已经逐步消除，并且海外市场的车辆销售同样强劲，以美国市场为例，根据Marklines 的数据，2023 年，美国市场的汽车销量始终保持在高位，即使进入相对淡季，汽车销量也没有显著起伏；并且根据FRED 统计的数据，2023 年9 月，美国的重卡销售量达到51.3 万辆，逼近了新高。海外市场车辆销售的强劲也带动国内轮胎出口，根据海关总署的数据，自2023 年2 月起，我国汽车轮胎的出口数量均高于过去三年，并且出口强劲的趋势有望保持。

    　　产品结构持续优化，公司毛利率持续改善。2023 年2 月，公司开始发力液体黄金半钢胎的国内线下推广，推出了新能源EV、豪华驾享、都市驾驭及超高性能四大系列液体黄金乘用车轮胎新品，随着曝光度以及知名度的提升，盈利能力更强的液体黄金半钢胎销量有望持续提升，改善公司综合毛利率。

    　　国内外基地持续产能落地，保持公司成长性。海外工厂方面，公司柬埔寨基地有望于今年落成，新增900 万条半钢+165 万条全钢产能，越南基地三期也有望于今年落成，新增100 万条全钢+400 万条半钢+4 万吨非公路轮胎产能；国内方面，潍坊基地的非公路轮胎产能正在建设中，董家口基地项目也在规划建设中。公司海内外基地持续保持产能落地，保持公司的成长性。

    　　投资建议：公司轮胎产能持续扩张，海内外轮胎消费景气度上行，并且公司配套液体黄金产能提升自身产品性价比。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为29.72、34.13、38.89 亿元，现价（2023/10/17）对应PE 分别为13X、11X、10X，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原材料成本大幅上行；船运等运力紧张；项目建设不及预期。

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