虹软预计2023 前三季度营收yoy+29%左右，扣非净利润yoy+562%左右

    公司发布预告，预计前三季度营收50,281 万元左右，yoy+29%左右；归母净利润为 7,894 万元左右，yoy+48%左右；扣非净利润为 7,019 万元左右，yoy+562%左右。鉴于前三季度费用情况高于我们此前预期，下调23年EPS 为0.36 元（前值0.42 元），维持24-25 年EPS 为0.76/1.05 元。

    　　可比公司24 年均值PE 48 倍（Wind），考虑虹软24-25 净利润CAGR（72%）高于可比公司均值（51%），且鉴于虹软AIGC 新业务-智能商拍产品有望四季度正式上线，从而较快实现商业化变现，因此给予公司2024 年目标PE 65倍，对应目标价49.4 元（前值45.6 元），维持买入评级。

    　　Q3 单季：预计营收同比增长26%左右，归母净利润同比扭亏且大幅增长

    根据公司公告，预计虹软Q3 单季实现营收1.63 亿，yoy+26%；归母净利润2890.14 万元，去年同期为亏损246 万元；扣非净利润2598.6 万元，去年同期为亏损724 万元。我们预计，在“超域融合”新技术的加持下，23Q3公司智能手机业务有望延续上半年的增长态势，成为收入和利润的贡献主力；智能驾驶方面，我们预计收入仍主要由智能座舱产品贡献。舱外产品方面，公司纯视觉的L2.5 级ADAS 产品-Westlake 完成了ACC、LCC、AEB的软件功能研发，目前正与主机厂进行实车功能测试阶段，我们预计明年有望进入量产周期。

    　　虹软智能商拍产品已完成首轮用户内测，技术优势及效果显著

    根据公司官微，截至9 月25 日，虹软PhotoStudio AI 智能商拍摄影软件大师已完成首轮定向用户内测，此轮测试由传统电商、跨境电商、品牌电商，以及商拍工作室等群体组成。虹软智能商拍能够为用户提供一整套支持服装、假发和各类商品的AI 创意影像生产平台，从而快速生成优质的商拍图。

    　　技术方面，虹软智能商拍不仅集成了虹软AIGC 专属商拍大模型，还结合了公司深度优化的各类小模型，融合AI/CV/3D 引擎等，在图像分割、人像建模、姿态以及手势生成等方面具备显著优势。此外，虹软智能商拍还提供多种AI 编辑工具，让商家对商品图像进行更精细化的调整与优化。

    　　23Q4 虹软智能商拍有望正式上线，将打开公司成长天花板

    根据当前进度，公司预计智能商拍有望在23Q4 正式上线，未来公司将通过与电商平台、直播平台及大型品牌客户合作等方式进行推广，收取订阅费及流量费。我们预计智能商拍业务Q4 即有望产生收入，从而成为较快实现AIGC 图像大模型商业化变现的企业之一，智能商拍产品有望为公司打开成长天花板。

    　　风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。

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