投资摘要

    　　事件概述

    　　10月18日晚间，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入85亿元，同比增长12.57%；归母净利润8.51亿元，同比增长29.53%。分季度看，Q3实现营业收入25.46亿元，同比下降0.76%；归母净利润2.5亿元，同比增长13.61%。

    　　Q3 收入阶段性承压，毛利率同比提升。公司Q3 收入同比略有下降，我们认为主要系行业竞争加剧，部分产品价格大幅下降所致。前三季度公司销售毛利率和净利率分别为26.78%（yoy+2.41pct）和10.02%（yoy+1.31pct），期间费用率为13.92%（yoy+0.43%）；费用管控得当，盈利能力稳中有升。公司合同负债规模持续增长，报告期末在建工程达6.74 亿元，较年初增长116.59%。

    　　坚定不移做好产品竞争力，三大板块共成长。展望未来，API 方面，公司加速品种注册，未来有望保持稳健增长。公司CDMO 优势在制造端，产能国内最大，质量/EHS 等体系也较为优秀，未来业务确定性较强；新增的柔性生产车间使得公司在临床三期之前的项目承接能力大幅增强，成本也能得到很好的控制。制剂方面，公司第一个制剂 FDA审计已在七月份零缺陷通过，正处于大幅增长 ANDA 阶段；此外，据投资者关系披露，公司制剂车间预计投入 6 亿，包含多肽产品。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润12.02/14.54/17.65 亿元，同比增长21.6%/20.9%/21.4%，当前股价对应PE 为17/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；新产品研发和注册风险；市场竞争风险。

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