事件：10 月19 日公司公告2023 年三季报。2023Q3，公司实现收入27.45亿元，同比+29.9%；实现归母净利润3.18 亿元，同比-20.0%；实现扣非净利润3.12 亿元，同比-18%。2023Q1-3，公司实现收入79.06 亿元，同比+25.1%；归母净利润23.17 亿元，同比+43%，扣非净利润21.51 亿元，同比37.7%。

    　　去年同期投资收益较高，扣除投资收益后，2023Q3 主业产生的归母净利润同比+44%。公司2023Q3 扣除投资收益后的归母净利润为2.67 亿元，同比+44%，实现高增。我们认为这主要受益于：①小商品城市场景气度较高，且二区东新市场投产，助公司市场经营业务业绩增长；②Chinagoods 和跨境人民币等新业务快速发展增厚利润。

    　　新业务进展亮眼，公司“第二曲线”快速成长：2023Q1-3，chinagoods平台GMV 524.38 亿元，同比增长122.34%，利润持续增长；Yiwu Pay自2023 年2 月21 日正式上线以来，累计为近2 万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金约人民币23 亿元，其中2023Q3 完成约17 亿元。

    　　义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市2023 年1-8 月进出口总值3792 亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。

    　　看好未来市场扩建+公司新业务的成长空间：①公司全球数贸中心已开工建设，总建面124 万方，预计2025 年初步建成，投运后有望大幅增厚公司市场经营利润。②公司沿小商品产业链上下游有较大扩张空间，未来有望通过Chinagoods 平台、跨境支付业务、智捷元港供应链等业务打造第二曲线。③公司9 月29 日与人民数据签订《战略合作框架协议》，未来有望基于小商品贸易数据探索数据资产确权、数据要素变现等。

    　　盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。

    　　随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑到公司投资收益（主要来自地产联营公司）的利润释放节奏，我们将公司2023~25 年归母净利润预测从28.0/ 28.2/ 32.4 亿元，调整至26.6/29.5/ 32.8 亿元，同比+140%/ +11%/ +11%，10 月19 日收盘价对应17/15/13倍P/E，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等

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