2020 年12 月24

    　　事件：2023年1 0月22日，公司发布2023 年第三季度报告，2023年第三季度实现总营收6.50 亿元，同比增长20.86%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长40.05%，实现扣非归母净利润1.30 亿元，同比增长15.85%。

    　　点评：

    　　经营性净现金流大幅提升，在手订单快速增长，盈利能力再次提升根据公司公告，公司2023 年前三季度实现毛利率40.68%，同比提升3.68个百分点；经营性现金流表现亮眼，公司2023 年前三季度实现经营性净现金流2.26 亿元，同比增长297.36%；在手订单方面，截至2023 年9 月底，在手订单 29.26 亿元，同比增长 28.54%；主要子公司珠海中慧微电子有限公司2023 年前三季度实现营收3.27 亿元，同比增长66.06%，实现净利润 0.88 亿元，同比增长 98.54%，第三季度实现营收1.35 亿元，同比增长112.40%，实现净利润 0.34 亿元，同比增长180.48%。

    　　2023 年前三季度研发投入合计1.61 亿元，同比增长14.99%，第三季度研发投入合计0.67 亿元，同比增长24.3%。截至2023 年9 月，公司共获得有效专利 712 项（其中发明专利 143 项）、软件著作权 866 项、集成电路布图设计专有权 6 项；共参与制定国家标准、行业标准、地方标准、团体标准共计64 项（其中国家标准 36 项、行业标准 11 项、地方标准 1项、团体标准 16 项）。

    　　1）电网主业稳固――维持数字电网市场头部地位：公司在数字电网领域的行业龙头地位稳固，2022 年公司成为唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网用电信息采集领域招标中均有中标的企业，中标金额排名第一。

    　　2）产业链全系发展――应用层&感知层协同发展：公司坚定“主翼突出、两翼协同”战略，在应用层以大数据应用管理、边缘计算及通信芯片等技术为核心，构建威胜信息物联网智慧云平台；在感知层水气热传感终端、电监测终端方面均取得优异成绩。2023 年上半年公司感知层实现营收3.19 亿元，占主营收入的31.66%，同比增长25.8%；应用层实现营收0.56亿元，占主营收入的5.58%，同比下降11.7%。

    　　3）海内外双循环――海外业务持续发力：公司持续加大对海外市场的研发与销售投入，积极在海外布局电力物联网业务及电水气热综合能源解决方案业务，2023 年上半年国际业务实现营收1.16 亿元，占主营收入的11.6%。

    　　新型电力系统受政策大力支持，公司三大类主营业务核心受益国家大力推进新型电力系统建设，配电网、用电侧智能化成为投资主要方向，公司“通信模组+通信网关+监测终端”将核心受益。全国电网“十四五”期间规划投资总额有望达到3 万亿元，其中配网智能化改造受到重视，各省份致力于建立负荷管理系统，将有力拉动公司通信模组、网关、电检测终端产品的需求量；此外，技术升级将提升产品价值量，通信模组由单模转向双模、网关增加边缘计算功能等，使得产品价值量得到进一步提升。受益于产品“量价齐升”新机遇，公司盈利能力有望持续增强。

    　　公司深度合作腾讯云，在智慧城市领域发展空间广阔数字经济为大势所趋，与腾讯云深度合作，智慧城市为公司勾勒成长新曲线。国家政策持续推进数字经济发展，智慧水务、智慧消防、智慧水利等将进入高景气建设时代，公司可提供从数据感知、通信组网到数据管理的整套解决方案。公司与腾讯云深度合作，发力智慧城市，2021 年公司成为腾讯在物联网领域的战略合作企业，并引入腾讯战略投资发力产业互联网和数智化城市。长期来看，公司有望充分享受数字经济时代红利。

    　　深耕能源物联网&电力物联网，研发领先且海外业务不断拓展研发水平领先，海外业务加速发展，竞争实力不断夯实。公司拥有多项国际领先技术，是多款产品的行业首创者；经过多年的海外市场开拓，公司已经在亚洲、非洲和美洲等主流市场建立了稳定的业务渠道，公司将以AMI 整体解决方案为基础深度参与海外地区电力物联网建设，同时以电水气热综合能源解决方案为契机，积极拓展海外城市物联网市场，海外业务有望成为公司发展新引擎。

    　　盈利预测与投资评级

    　　公司作为能源物联网领军企业，深度受益于智能电网与数字经济建设，同时海外业务加速布局，长期成长空间广阔。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.09 亿元、6.55 亿元、8.56 亿元，对应PE 为26.25 倍、20.41 倍、15.61 倍，维持“买入”评级。

    　　风险因素

    　　行业发展不及预期、行业内部竞争加剧

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