3Q23 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：1-3Q 收入12.43 亿元，同比增长43.60%；归母净利润3.31 亿元，同比增长56.31%，其中3Q23 收入6.84 亿元，同比增加60.91%，归母净利润2.20 亿元，同比增长58.92%，主系公司带状疱疹疫苗（商品名：感维）快速放量，以及鼻喷流感疫苗开始上市销售，业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　带状疱疹疫苗市场准入和终端销售顺利推进。分季度看，1-3Q23 公司分别实现收入1.79 亿/3.80 亿/6.84 亿元，分别同比增长30.2%/25.4%/60.9%，我们预计公司带状疱疹疫苗已经成为业绩增长的主要驱动力。截至9 月30日，公司带状疱疹疫苗批签发批次达18 次，我们测算对应批签发量约为65万剂次。据公司公告，带状疱疹疫苗已完成国内30 个省市的准入工作，借助各地经销商建立线上+线下的全平台销售渠道，不断提升该产品的市场覆盖率。据我们测算，目前国内50 岁及以上人口带状疱疹疫苗渗透率仅为0.5%，较1H23 美国接种渗透率超40%尚有较大提升空间。考虑到国内带状疱疹疫苗市场竞争格局将在2026 年前维持现状，公司产品具备较好的放量窗口，我们预计其放量即将进入快速爬坡期。

    　　流感疫苗产销率有望回暖，公告佐剂流感疫苗项目。公司鼻喷流感疫苗于3Q23 获得批签发并开始上市销售，截至9 月30 日该产品批签发批次达5次，同比下滑58%，我们预计对应批签发量约80 万剂次。考虑到今年流感疫苗行业有望明显回暖，我们预计公司今年流感疫苗产销率有望明显改善。

    　　此外，公司拟投资建设“年产1000 万人份流感病毒裂解疫苗（BK-01 佐剂）项目”通过内部审议，总金额约8.05 亿元，总周期约7 年，包括佐剂流感疫苗的临床前、临床研究以及产业化阶段。该疫苗主要用于提升流感疫苗在老年人群中的保护力，我们认为该项目未来将于公司现有流感疫苗产品相互协同。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023 年和2024 年盈利预测不变。当前股价对应54.9 倍/33.9 倍2023/2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价66.0 元，对应36.9 倍2024 年P/E，0.7 倍2024 年PEG，较当前股价有9.1%的上行空间。

    　　风险

    　　竞争格局恶化风险，在研管线进展不顺利。

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