事件：2023 年10 月23 日，公司发布23 年三季报，前三季度实现营业收入11.27 亿元，同比+13.51%，归母净利润1.72 亿元，同比+15.14%。

    　　业绩符合预期。分季度看，23Q3 实现营收4.14 亿元，同比+47.62%、环比+2.29%；归母净利润0.72 亿元，同比+79.38%，环比+4.84%。23Q3 业绩同比大幅提升主要由于：1）去年同期下游MLCC 行业持续去库存，同期业绩基数低；2）23 年下游MLCC 需求有所恢复；3）离型膜业务进展顺利。

    　　毛利率逐季提升，期间费用率同比略增。1）毛利率：前三季度公司毛利率为35.77%，同比+5.54pct。其中，23Q3 毛利率为40.20%，同比+14.85pct，环比+6.40pct。伴随稼动率不断回升叠加原材料成本下降，预计公司毛利率有望逐季改善。2）期间费用：前三季度公司期间费用率为17.02%，同比+2.23pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为1.93%、9.18%、7.59%、-1.67%，分别同比-0.82、-0.40、-0.67、+4.13pct。

    　　布局高端离型膜市场，打造第二成长曲线。离型膜是MLCC 流延成型步骤必备耗材，占MLCC 成本约10-20%。据我们测算，2021 年全球MLCC 离型膜市场规模约145.26 亿元。离型膜对于基膜、离型剂、加工工艺等均有较高的要求，因此具有较高技术壁垒，目前高端市场主要由日韩美企业主导。

    　　公司2015 年成功研发离型膜并于2017 年投产。为了实现原材料的自主供应并发力高端离型膜市场，公司自主研发离型膜基膜，实现离型膜产业链一体化。目前公司中高端离型膜产品正在日韩厂商进行小批量试用验证。随着后续小批量试用通过，公司高端离型膜有望快速放量，打开第二成长曲线。

    　　盈利预测：预计公司2023-25 年营业收入分别为16.49、24.39、31.45 亿元；归母净利润分别为2.49、3.59、5.28 亿元，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险；新增产能释放不及预期风险；主要原材料价格波动风险。

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