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    公司发布2023 年三季报，23Q3 公司实现收入31.58 亿，yoy +25.4%，qoq +7.4%；实现归母净利润13.7 亿元，同比增长88.48%，qoq +6.2%,净利率达43.4%。

    前三季度公司实现收入86.75 亿，同比增长17.71%；实现归母净利润36.0 亿，同比增长69.06%，净利率达41.5%。

    需求侧：暑期叠加中秋国庆，广告主投放需求显著回暖CTR 数据显示，23 年7 月/8 月广告市场同比上涨8.7%/5.0%。其中，23 年7 月/8 月电梯LCD 上的广告花费同比增加25.8%/24.1%；电梯海报上的广告花费同比增长1.6%/2.9%；影院视频上的广告花费同比增长338.4%/104.5%。

    从头部广告主情况看，23 年1-8 月电梯LCD 广告投放TOP5 为农夫山泉、德佑、飞鹤、小猿、易开得，均为分众客户；从广告主行业结构看，23 年1-8 月电梯LCD 广告投放同比增速TOP3 的行业分别是家用电器、化妆品/浴室用品、娱乐及休闲，广告花费同比均翻倍。

    供给侧：点位质、量双升，巩固公司护城河

    1）电梯电视媒体：截至23 年7 月，公司电梯电视媒体总点位数约94.4 万台（同比增长11.3%），其中自营设备约89.2 万。自营设备的点位结构持续优化，一线城市点位达22.5 万台（同比增长9.2%），二线城市点位达49.2 万台（同比增长12.8%），三线及以下城市点位达5.5 万台（同比下降3.5%），境外点位数达12.0 万台（同比增长16.5%）。

    2）电梯海报媒体：截至23 年7 月，公司电梯海报媒体总点位数约187.2 万台（同比增长3.2%），其中自营设备约154.7 万台（同比增长0.5%）。自营设备持续淘汰低线点位，一线城市点位达42.1 万台（同比增长4.2%），二线城市点位达92.0 万台（同比持平），三线及以下城市点位达20.0 万台（同比下降5.2%），境外点位数达0.6 万台（同比增长0.4%）。

    23 年7 月、24 年1 月接连提升刊例价，经营杠杆有望进一步释放7 月9 日，公司在互动平台表示，电梯电视媒体、电梯海报媒体、电梯智能屏三种媒体的刊例价格自2023 年7 月起涨价，涨幅均在10%；在宏观环境无重大变化的前提下，公司预计明年1 月仍将继续维持常规性价格上调政策。

    由于租金成本相对刚性，在刊例价上涨、点位结构持续优化的情况下，公司经营杠杆进一步释放，23Q3 归母净利率达43.4%，同比提升14.5pp。

    投资建议

    预计公司23E-25E 营业收入分别为123.75/157.95/177.34 亿元（前值为130.5/150.7/166.0 亿元），归母净利润分别为51.63/67.79/77.33 亿元（前值为45.1/57.0/66.8 亿元），上调“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济持续承压；广告需求恢复不及预期；行业竞争加剧

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