事件：

    　　公司公布2023 年三季报，2023 年1-9 月实现收入32.42 亿元（yoy-1.19%，下同），归母净利润9.01 亿元（yoy+0.23%），扣非归母净利润8.72 亿元（yoy+1.40%）。2023 年Q3 实现营业收入11.35 亿元（yoy-6.33%），归母净利润3.55 亿元（yoy-2.82%），扣非归母净利3.45 亿元（yoy-2.68%）。

    　　业绩环比持续改善

    　　2023 年前三季度，公司收入分别为10.36、10.71、11.35 亿元，环比持续增长，其中三季度环比增速5.98%，归母净利端分别为2.42、3.04、3.55亿元，三季度环比增速16.78%，趋势与收入端保持一致，增长幅度更大，我们预计与国内诊疗持续恢复，核心自研诊断试剂需求有序增加相关，同时防疫产品影响不断减小。

    　　新品推广短期费用承压

    　　2023 年前三季度，公司毛利率为64.59%（yoy+4.69pp，qoq+0.94pp），核心自研产品推广恢复，尤其是高端产品占比提高，对公司整体毛利率有所拉动。公司销售费用5.42 亿元（yoy+5.04%），市场活动随着600 速发光系统AutoLumo A6000 等新产品的推广有所增长；研发费用4.62 亿元（yoy+16.37%），公司持续研发新品，报告期间乙型肝炎病毒e 抗体、超敏肌钙蛋白T 等项目获得国内医疗器械注册证，持续丰富试剂菜单。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为49.96/59.62/71.34 亿元，同比增速分别为12.47%/19.35%/19.67% ， 归母净利润分别为13.33/15.98/19.20 亿元，同比增速分别为14.20%/19.86%/20.13%，EPS 分别为2.27/2.73/3.27 元/股，PE 分别为18/15/13 倍，鉴于公司流水线装机数量稳步提升，长期有望提供试剂产出，IVD 产品多维度放量，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年25.9 倍PE，目标价70.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：国内区域集采风险、海外营收占比较小风险、新产品推广不及预期。

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