核心观点：

    　　收入高增长。公司发布23Q3 季报，23Q3 公司实现营业收入1.4 亿元（YOY+23%），实现归母净利润0.07 亿元（YOY+102.23%），扣非归母净利润0.04 亿元（YOY+40.39%），主要系依托新产品AQ-300 上市，公司不断加强市场营销体系以及品牌影响力建设，不断完善渠道建设，持续稳定的为客户提供满意的内镜解决方案，实现了收入上升，回款上升，净利润上升所致。Q3 收入放缓，我们预计与三季度整体院内设备销售放缓有关。

    　　费用率有所提升，毛利率同比提升。根据Wind，23Q3 环比看费用绝对额和23Q2 变化不大；同比看，公司销售费率增长13.25pp；管理费率减少6.57pp；研发费率增长6.24pp，主要系公司持续加强对新技术、新产品的研发投入，对产品进行不断打磨与升级，研发人员和材料投入不断增加所致。毛利率同比提高7.06pp，我们预计高端产品带动毛利率提升，但环比看下降2.03pp，预计与规模效应有关。

    　　新一轮激励发布。根据公司23 年股权激励实施计划公告，澳华新一轮激励将考核年度定位24-26 年，彰显了公司发展的信心与定力，也更好的激励了内部员工与公司利益一致化。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年公司实现收入6.78 亿元、10.26亿元和14.67 亿元，同比增长52.2%、51.3%、43.1%。实现归母净利润0.53 亿元、0.74 亿元、2.06 亿元，同比增长144%、39.4%、179.5%。

    　　预计23-25 年业绩分别为0.4 元/股、0.55 元/股、1.54 元/股。综合考虑公司竞争优势、盈利能力和成长性等因素给予公司23 年15 倍PS估值，对应合理价值75.90 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发进度不及预期，市场推广不及预期、外资竞争加剧。

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