华恒生物公布2023 年三季度报告，华恒生物2023 前三季度营业收入13.6 亿元，同比+38.7%；归母净利润3.2 亿元，同比+47.4%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比+55.6%。

    　　Q3 单季度，华恒生物营收5.1 亿元，同比+44.9%，环比+14.4%；归母净利润1.29 亿元，同比+46.2%，环比+17.0%；扣非归母净利润1.26 亿元，同比+54.9%，环比增长12.9%。

    　　氨基酸类产品产销量增加支撑收入持续增长，费用控制良好利润同步增长。

    　　华恒生物报告期内营业收入增加的主要原因为公司氨基酸类产品产销量增加。费用端，23Q3 单季度，华恒生物毛利率为40.4%，与去年同期基本持平，23Q2 相比降低4 个百分点。销售费用率2.2%，与去年同期基本持平，与23Q2相比降低1.4 个百分点；管理费用率6.2%，与去年同期相比降低1.5 个百分点，与23Q2 相比降低0.3 个百分点，研发费用率4.5%，与去年同期相比降低2.7 个百分点，与23Q2 相比降低2.1 个百分点。费用控制良好。

    　　公司同步公告设立合资子公司，布局“高丝族氨基酸”相关产品。华恒生物公告拟与关联方优泽生物共同投资设立优华生物。合资公司成立后，优华生物将实施高丝族氨基酸相关产品的中试平台建设。高丝族氨基酸包括甲硫氨酸、半胱氨酸、腺苷蛋氨酸、高丝氨酸等，广泛应用于制药、食品、饲料等行业，经济价值重大。优泽生物经过持续研发，自主构建了高性能微生物菌种与生物酶，突破了技术瓶颈，在小试中实现部分产品的发酵产量、转化率等主要技术经济指标均达到行业领先水平。高丝族氨基酸产品的布局是公司对氨基酸产品线的进一步完善，是公司在二元酸、二元醇领域布局后的产品进一步拓展。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。我们看好华恒生物在合成生物学领域内的领先地位。公司在已有的合成生物学产品基础上不断拓展新产品，增厚竞争壁垒，保持产业地位。我们预计公司2023-25 年营业收入分别为20.3 亿元、31.9亿元、46.6 亿元，同比+43%、+57%、46%；归母净利润分别为4.4 亿元、6.8 亿元、9.3 亿元，同比+36%、+55%、+37%；对应PE 分别为34x、22x、16x，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：研发不及预期风险、产品销售不及预期风险、竞争加剧风险、对外投资不确定性风险。

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