单季度扣非归母净利转正，维持“买入”评级

    　　2023 年前三季度，公司共实现营业收入13.40 亿元，同比-41.9%；归母净利润-0.86 亿元，同比-232.7%；扣非归母净利润-0.67 亿元，同比-567.6%。其中Q3 单季度，实现营业收入4.40 亿元，同比-41.1%；归母净利润-0.15 亿元，同比-206.1%；扣非归母净利润0.005 亿元，同比+126.92%，单季度扣非归母净利已经转正。我们维持公司23-25 年BPS 为11.47/11.96/13.07 元，对应23-25 年PB 分别为1.17/1.12/1.02 倍，可比公司23 年PB 均值为1.5倍。给予公司23 年1.5 倍PB，维持目标价17.21 元，维持“买入”评级。

    　　开工率影响当期毛利率，未来有望持续恢复

    　　2023 年前三季度，公司毛利率7.1%，同比-4.96pp。其中Q3 单季度，毛利率10.4%，同比-5.07pp。主要系开工率目前仍相对较低，使得规模效应尚未体现所致。未来随着开工率的逐步回升，盈利能力有望持续恢复。期间费用率方面，前三季度销售费用率0.5%，同比+0.38pp；管理费用率3.2%，同比+0.85pp；财务费用率3.4%，同比-1.84pp；研发费用率5.8%，同比+1.22pp。合计期间费用率达12.86%，同比+0.6pp。

    　　行业高景气度+接单能力突出，公司屡获高价值量订单国际油气行业高景气度正持续验证，高国际竞争力下公司今年屡次收获高价质量订单。据相关公告，今年6 月15 日，公司与MODEC 签署了价值1.52亿美元的FPSO 上部模块建造合同；9 月21 日，公司全资子公司天津博迈科与Servizi Energia Italia S.p.A.签署了海上平台生活楼模块建造合同，金额约为2.2 亿美元；10 月10 日，天津博迈科再获与MODEC、ABB 签订的价值1.4 亿美元的BM-C-33 FPSO 项目合同。此类模块合同分为详设、采办、建造、总装等多环节，其中详设部分具有高技术含量和附加值，体现了公司在海工模块领域的核心实力。

    　　海外市场持续开拓，维持“买入”评级

    　　公司持续开拓海外市场，积极参与全球各大油气主产区项目投标，有望在中东等地获得更多项目订单。我们维持公司23-25 年BPS 为11.47/11.96/13.07 元，对应23-25 年PB 分别为1.17/1.12/1.02 倍，可比公司23 年PB 均值为1.5 倍。

    　　给予公司23 年1.5 倍PB，维持目标价17.21 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险，油价波动风险，项目预算风险。

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