公司披露了2023 年三季报，前三季度营收77.58 亿，同比+5.03%；归母净利润7.50 亿，同比+14.78%；扣非归母净利润4.10 亿，同比+16.59%；单Q3 营收23.57 亿，同比-0.27%；归母净利润2.06 亿，同比+20.11%；扣非归母净利润0.92 亿，同比+29.31%，业绩符合预期。

    　　毛利率提升叠加管控费用，利润持续增长

    　　公司23Q3 毛利率25.49%，同比增加1.19pct；销售/管理/研发费用率分别为6.82%/2.39%/11.63%，同比减少0.11/1.54/0.60pct，在宏观经济及党政信创节奏影响收入的情况下，公司利润端仍实现了较为可观的增长。

    　　行业信创订单逐步释放，基石业务有望逐步修复运营商和银行客户行业信创订单持续释放，除鲲鹏芯片服务器以外，客户也会选择一定比例的海光芯片服务器来满足信创要求，如根据云头条，近期建设银行公布了3.35 亿海光芯片服务器订单，我们预计在行业信创的驱动下，公司的信创服务器业务增速有望逐步修复。

    　　美拟进一步收紧AI 芯片供应，核心信息基础设施领军企业有望获益10 月17 日，美国计划限制向中国出口先进AI 芯片和半导体设备，将13 家中国GPU 企业列入“实体清单”，英伟达公告表示A800、H800、L40s 无法发货。美国本次在芯片设计、代工、生产设备、芯片供应、人员等多环节进行了限制，我们预计该背景下国内更多客户将选择国产芯片，公司是我国核心信息基础设施领军企业，在云计算、智算、先进计算等领域布局广泛，拥有从芯片、存储到服务器、数据中心的全栈自主技术，公司有望迎来新的发展机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司23-25 年营收 147.96/169.59/197.46 亿（+13.74%/14.62%/16.43%），归母净利润18.8/23.39/28.31 亿（+21.72%/24.43%/21.05%），对应PE 为28.09/22.57/18.65，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 大模型相关技术进展不及预期，相关政策推进不及预期，国际形势变化超出预期，研发进展不及预期，芯片等供应不足影响建设进展等风险。

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