23Q1-3 公司归母净利润yoy+20.24%，维持买入评级公司发布三季报，23 年Q1-Q3 实现营收70.95 亿元（yoy+10.30%），归母净利11.18 亿元（yoy+20.24%），扣非净利10.88 亿元（yoy+21.06%）。其中Q3 实现营收25.23 亿元（yoy+3.46%，qoq+5.98%），归母净利3.84 亿元（yoy+5.36%，qoq-12.43%）。我们根据年初至今金价表现，上调23 年金价假设为445 元/克（前值440 元/克），我们预计公司23-25 年EPS 分别为0.57/0.63/0.71 元（前值0.56/0.63/0.71 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为27.8 倍，考虑公司更换控股股东，发展或迈入新阶段，给予公司23 年30 倍PE，目标价17.10 元（前值15.22 元），维持买入评级。

    　　23Q3 销售毛利率、净利率环比均有一定程度下滑据Wind，23Q3 金价均价为460.30 元/克，环比+2.77%，公司23Q3 净利润环比略有下滑，我们推测或因矿山生产季节性波动。23Q3 销售毛利率、净利率分别为26.23%、16.99%，分别同比-0.06pct、+0.64pct，环比分别-9.68pct、-3.55pct。

    　　期待新控股股东山东黄金为公司发展注入新的力量23 年7 月，银泰黄金控股股东正式变更为山东黄金。据《投资者关系活动记录表》（23.09.18），山东黄金总的指导思想是要发挥山东黄金和银泰黄金1+12 的作用，未来会实行一体两翼的发展战略，银泰黄金会借鉴国有企业的一些先进做法，再结合银泰黄金目前固有的市场化、专业化、国际化的这种优势，根本目标是进一步做大做强做优银泰黄金。银泰黄金未来将围绕黄金主业不变，做增量；在保证内生的基础上，在国内外加大外延并购，增加资源储量。

    　　避险情绪利好金价，金价短期或维持高位震荡

    　　据华泰金属《铜铝需求持续改善，金价或高位震荡》（2023.10.27），美国10 月Markit 制造业PMI 初值为50，显著好于欧元区，导致美元指数阶段走强，对金价形成压制；但是巴以事件仍不明朗，对金价仍有正面支撑；我们认为金价短期或趋于高位震荡。据Wind，我们统计了主要产油国发生地缘事件时，如海湾战争、阿富汗战争、伊拉克战争、利比亚战争和俄乌事件对金价走势的影响，发现影响时间多持续1-2 个月；避险情绪对金价形成正面影响，影响幅度多处于8-15%之间。

    　　风险提示：后续美国CPI 下行不及预期；美国加息终值和持续性超预期等。

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