业绩概况：

    　　2023 年10 月27 日公司发布2023 年三季报，具体看：

    　　2023Q1-3，公司实现营业收入15.45 亿元，同比减少50.63%；归母净利润2.85亿元，同比减少67.36%；扣非净利润为1.75 亿元，同比减少78.76%。主要为新冠业务营业收入3.37 亿元，同比下滑85.10%，以及新冠业务毛利率较去年同期大幅下降所致。

    　　2023Q3，公司实现营业收入4.70 亿元，同比减少40.66%；归母净利润1.43 亿元，同比减少30.85%；扣非净利润为4633 万元，同比减少78.14%。

    　　成长能力：非新冠业务增长迅猛，化学发光装机亮眼业务结构：2023Q1-3，公司自产非新冠业务实现营业收入9.18 亿元，同比增长47.91%，其中自产化学发光业务营业收入8.03 亿元，同比增长48.44%；公司代理业务实现营业收入2.70 亿元，同比增长21.77%。2023Q3：公司自产化学发光仪器新增装机超过450 台，其中600 速的iFlash3000G 新增装机125 台，公司自产非新冠业务实现营业收入3.69 亿元，同比增长42.01%，其中自产化学发光业务营业收入3.20 亿元，同比增长40.94%。

    　　装机量：2023Q1-3，公司自产化学发光仪器新增装机超1,500 台，新增流水线装机35 条，截至2023 年三季度末，自产化学发光仪器累计装机超7,860 台，流水线累计装机77 条。

    　　新产品获批：2023 年9 月，公司高敏肌钙蛋白I 测定试剂盒（化学发光法）获得注册证，该产品在中国医学科学院阜外医院通过了性能验证，性能优异能满足高敏感肌钙蛋白认定标准。其将搭配公司心梗五项在心肌心梗领域为临床提供更全面的检测产品，我们看好公司将心肌心梗逐步打造为公司又一优势领域的潜力。

    　　我们认为，公司采取差异化竞争策略，从特色项目入手，树口碑建标杆，陆续补齐项目菜单并开发自身免疫领域、生殖健康领域、糖尿病、肝病检测领域等的特色项目，以及常规项目（如甲功套餐）中的特色指标，现已初具成效。另外，公司借助新冠检测在海外产品注册及市场拓展方面均已进入快车道，2023 年随着临床检验需求快速复苏，带来常规检测业务景气度回暖，公司常规业务全年高增长态势持续性较强。

    　　盈利能力：期间费用逐步回归，毛利率净利率仍有提升空间毛利率及净利率：2023Q1-3，公司销售毛利率为53.37%，同比降低2.99pct，主要系新冠业务毛利率同比大幅下降所致。销售净利率为15.68%，同比下降12.95pct。期间费用率：公司销售费用率为18.22%，同比增加4.23pct，管理费用为8.11%，同比增加4.26pct，研发费用为13.87%，同比增加8.19pct，主要系新冠业务收入大幅减少所致。我们预计，随着高毛利率化学发光业务快速增长，公司毛利率及净利率仍有提升趋势。

    　　经营质量：2023Q1-3，公司经营性现金流净额为-4.90亿元，同比减少161.10%，占经营活动净收益比例为-295.44%。2023Q1-3 经营性现金流净额同比大幅下滑主要为大部分新冠业务已于2022 年底预收款项所致（2022 年合同负债为5.26 亿元，同比增长388.09%），值得注意的是，2023Q3 公司经营性现金流净额为5563万元，环比已明显改善。

    　　盈利预测与估值：

    　　考虑到亚辉龙有着更为鲜明的产品特色及行之有效的差异化发展路径，随着入院仪器检测项目由特色向常规项目渗透并放量，公司业绩有望表现出较长时期的高增速。我们预计，2023-2025 年公司EPS 为0.69、0.87、1.07 元，当前股价对应2023 年PE 为29.9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　股权激励影响表观业绩风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、集采等带来产品价格下降风险、新产品推广不及预期风险。

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