核心观点：

    　　公司披露2023 年三季报，收入、利润均下滑。2023 年前三季度营业收入39.9 亿元（YoY+7.5%）；归母净利8.3 亿元（YoY+11.5%）。毛利率57.7%（YoY+4.1pct），归母净利率20.7%（YoY+0.7pct）。2023Q3单季收入13.2 亿元（YoY-8.0%）；归母净利2.2 亿元（YoY-23.6%）。

    　　毛利率57.3%（YoY+4.5pct），归母净利率16.6%（YoY-3.4pct）。

    　　需求趋弱、剃须刀产品更迭趋缓导致收入下滑，费用投放加大导致利润下滑较多。2023Q3 收入同比下滑，主要原因：（1）家电内销行业增速放缓，据WIND，23Q3 家用电器及音像器材零售额同比下滑3.6%，增速环比放缓7pct；（2）核心产品小飞碟推出已2 年多，销量增速放缓，同时新品电吹风23Q3 刚刚推出，收入贡献有限。Q3 毛利率提升4.5pct，主要由于产品结构持续升级，费用率方面，2023Q3 销售/管理/研发费用率分别为30.8%/3.0%/2.0%，同比+8.6pct/+0.2pct/+0.2pct，费用投放加大，销售费用率提升较多，导致利润端下滑幅度大于收入。

    　　期待新品放量后，收入、利润恢复增长。公司飞科作为个护小家电龙头，品牌护城河强，近年来公司成功打造便携式“太空小飞碟剃须刀”等爆款产品，带动产品结构升级，拉动盈利能力持续提升，2023 年三季度，公司推出新款高速电吹风，新品打开第二成长曲线，我们期待新品放量后收入、利润恢复良好增长。

    　　近日公告，拟被认定为高新技术企业。公司2023 年1-9 月企业所得税已按照25%的税率计提，如最终通过认定，23-25 年税率将减至15%。

    　　盈利预测与投资建议。预计2023-25 年归母净利为11.2/14.0/16.8 亿元，给予23 年25xPE，对应合理价值为64.05 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。内销需求低迷；新品拓展不力；原材料价格上涨。

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