事件：2023 年10 月27 日，小熊电器发布2023 年三季报，前三季度公司实现营收33.18 亿元，同比增长23%；实现归母净利润3.16 亿元，同比增长31%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长13%。

    　　投资要点：

    　　Q3 收入、业绩符合预期。小熊电器2023Q1-3 实现营收33.18 亿元，同比增长23%；实现归母净利润3.16 亿元，同比增长31%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比增长13%。

    　　其中，Q3 单季度公司实现营收9.77 亿元，同比增长15%；实现归母净利润0.79 亿元，同比下降14%；实现扣非归母净利润0.63 亿元，同比下降23%。23Q3 公司收入、业绩符合预期。

    　　公司表现优于行业整体水平，传统品类贡献收入增量。根据奥维云网数据全渠道推总数据显示，2023 年1-9 月厨房小家电15 大品类整体零售额388.6 亿元，同比下降9.6%，零售量18860 万台，同比下降0.5%；其中线上零售额296.1 亿元同比下降9.9%；线下零售额92.4 亿元，同比下降8.9%。行业整体承压之下，小熊电器收入端仍延续双位数增长趋势。从主要细分品类看，根据久谦数据，2023Q3 线上销售额（天猫+京东+抖音）小熊在电饭煲、热水壶品类分别同比+56%、+19%，预计主要由传统厨房小家电品类带动公司收入增长。

    　　盈利能力环比Q2 快速恢复。2023Q3 公司实现毛利率40.82%，同比提升3.95 个pcts。

    　　期间费用方面，23Q3 销售费用率达23.03%，同比提升5.51 个pcts，预计主要系行业竞争加剧，公司市场促销费增加所致。23Q3 管理费用率/财务费用率分别为5.65%、0.62%，同比分别+1.02%、+0.57 个pcts。最终录得Q3 净利率8.07%，同比下降2.76 个pcts，但环比Q2 提升1.48 个pcts，预计公司控费措施取得一定成效。

    　　下调盈利预测，维持“买入”投资评级。我们下调对于公司2023-2025 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润4.50、5.41、6.63 亿元（前值为5.21、6.14、7.20 亿元），同比分别增长16.5%、20.2%、22.7%，对应当前市盈率分别为20、16、13 倍。公司产品品类持续拓展，精品化战略持续推进，维持“买入”的投资评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。

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