核心观点：

    　　Q3 在行业性时间下保持增长。公司发布23Q3 季报，单Q3，公司实现营业收入2.67 亿元（YOY+29.88%），归母净利润1.09 亿元（YOY+26.85%）；扣非归母净利润1.05 亿元（YOY+48.24%）；毛利率76.30%（YOY+1.56pct）。整体业绩在行业性事件影响下依旧保持较快增长，预计与公司产品多为非择期手术产品为主，毛利率也相较去年提升，预计主要由于公司新迭代的产品与原有高端产品如Castor和minos 占比提升有关。

    　　23Q3 公司费率整体下降。根据Wind，单Q3 年销售费率9.7%（YOY-2.83pp）、管理费率4.37%（YOY-0.75pp）、研发费率15.51%（YOY-1.79pp）。虽然研发费率有所下降但是研发总投入Q3 同比增长16.41%，主要系研发项目、研发人员临床实验及物料消耗增加所致。

    　　研发进展顺利。根据公司23H1 报告，主动脉方面，公司自主研发的阻断球囊已提交注册；Cratos 已完成上市前临床植入，目前在临床随访阶段；Aegis 在多中心临床阶段；胸主多分支覆膜支架已完成FIM临床植入，目前在随访阶段；主动脉破口限流支架处于FIM 临床阶段。

    　　外周血方面，外周静脉业务的静脉支架系统处于注册阶段；腔静脉滤器已完成上市前临床植入；机械血栓切除导管处于上市前临床植入阶段。外周动脉业务的新一代外周裸球囊导管及带纤维毛栓塞弹簧圈均已完成注册资料递交；膝下药物球囊扩张导管处于临床前准备阶段。

    　　肿瘤介入方面，TIPS 覆膜支架系统处于上市前临床植入阶段。

    　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 为6.84 元/股、8.86 元/股、11.65 元/股。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司23 年PE 30X，对应合理价值为205.12 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。新产品研发风险、政策风险、核心技术人员流失风险。

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