2023 年10 月27 日，顺鑫农业发布2023 年三季度报告。

    　　投资要点

    　　业绩不及预期，成本表现承压

    　　2023 Q1-Q3 总营收88.07 亿元（同减3%），归母净利润-2.92 亿元（去年同期为0.28 亿元）。2023Q3 总营收25.96亿元（同增0.3%），归母净利润-2.11 亿元（去年同期为-0.12 亿元），业绩不及预期，利润端承压明显。盈利端，2023Q3 毛利率同比下降8pct 至22.79%，成本端受损程度较大； 2023Q3 净利率同比下降7pct 至-8.13% 。费用端，2023Q3 销售费用率/管理费用率/营业税金及附加占比分别同比+0.3pct/+0.1pct/-1pct 至11.71%/9.09%/6.89%，费用率变化幅度较小。现金流端，2023Q1-Q3 经营活动现金流净额-20.14 亿元（去年同期为-7.01 亿元），销售回款68.40 亿元（同减29%）。2023Q3 经营活动现金流净额为1.92 亿元（去年同期为-1.90 亿元） ， 销售回款为25.09 亿元（ 同减12%）。截至2023Q3，合同负债14.57 亿元（环比-25%）。

    　　房地产业务加快剥离，期待金标陈酿放量

    　　白酒业务方面，公司开发的新国标核心单品“金标陈酿”符合消费升级趋势，期待未来在全国化布局进程中的铺货推广。房地产业务方面，公司坚定推进房地产业务剥离进程，今年7 月公司股东会审议通过公开挂牌转让顺鑫佳宇控股权公告，10 月11 日在北京产权交易所重新公开挂牌，转让底价调整为25.10 亿元，看好公司长期聚焦主业发展。

    　　盈利预测

    　　公司业绩受房地产和猪肉业务影响较大，随着房地产业务的剥离及金标新品的放量，白酒主业预计逐步恢复。我们看好公司加快剥离房地产业务及金标陈酿加快放量，根据公司三季报，我们调整公司2023-2025 年EPS 为-0.43/0.95/1.07元（前值为0.74/0.97/1.10 元），当前股价对应PE 分别为-52/23/21 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、金标推广不及预期、房地产剥离不及预期、白牛二增长不及预期、猪肉价格波动风险等。

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