事件：10 月27 日晚，泛微网络公布2023 年第3 季度报告。前3 季度，公司营收为13.98 亿元，同比增长3.95%；归母净利润为0.11 亿元，同比下降90.79%；扣非归母净利润为-0.13 亿元，同比下降127.26%。其中，公司第3 季度实现营收4.92 亿元，同比下降11.35%；实现归母净利润-0.27 亿元，同比下降151.54%；实现扣非归母净利润-0.35 亿元，同比下降755.85%，短期业绩承压。

    　　摊销持股计划费用，人力成本增长较快

    　　前3 季度，公司销售费用、管理费用和研发费用分别为9.74 亿元、0.97 亿元和2.65 亿元，分别同比增长12.47%、74.84%和14.89%；公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为69.70%、6.94%和18.96%，分别同比增长5.27pct、2.81pct 和1.71pct。公司各项费用率同比增长，原因包括：

    　　（1）营收增速放缓；（2）摊销员工持股计划激励费用；（3）销售和研发人力成本增长较快。

    　　全新低代码平台发布，产品矩阵不断完善

    　　10 月18 日下午，公司发布了全新e-builder 低代码平台。泛微低代码构建平台能够根据客户的不同需求和阶段，提供无代码、低代码和全代码的构建模式，实现应用的快速搭建、自主可控和一体化管理。平台的核心优势是无需编程知识，通过拖拉拽和可视化设计，即可生成和调整各种应用，让每个组织都能拥有数字化建设的能力。同时，平台还配备了云商店，提供了上千款成熟应用和上万种模板组件，涵盖了87 个细分行业的各类应用。客户和伙伴可以通过云商店下载或调用这些应用，简单配置即可使用，满足不同行业不同阶段的数字化需求。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　由于部分行业需求放缓，公司费用投入加大等因素，我们调整公司2023-2025 年营业预测分别为26.81/33.50/40.24 亿元( 原值为27.63/34.95/42.74 亿元)，对应增速分别为15.01%/24.95%/20.11%，归母净利润分别为0.91/1.82/2.86 亿元（原值为2.67/2.95/3.52 亿元），对应增速分别为-59.30%/99.87%/57.26%，3 年CAGR 约为8.55%，EPS 分别为0.35/0.70/1.10 元/股。鉴于公司国内OA 软件龙头地位稳固，积极布局信创和AI 落地，建议保持关注。

    　　风险提示：产品拓展不及预期，AI等技术发展不及预期，市场竞争加剧等。

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