10 月27 日，公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入3.25 亿元，同比增长19%；归母净利润0.60 亿元，同比减少22%；扣非后归母净利润0.41 亿元，同比减少26%；基本每股收益0.36 元。

    　　单季度看，Q3 公司实现营业收入1.26 亿元，同比增长23%，环比增长14%；归母净利润0.26 亿元，同比减少8%，环比增长24%。

    　　单季度业绩改善明显，国内外业务势头向好

    　　Q3 公司营收同环比、净利润环比明显改善，主要系上半年2 月婴配奶粉新国标正式实施，市场容量扩大导致国内ARA 和DHA 收入增长，叠加国际业务开发加速，欧洲市场实现商业订单突破。但中小客户与境外部分客户新老国标切换较慢，叠加国内人口出生率下降、行业下游需求疲软致利润承压，Q3 毛利率同/环比分别下滑2.52/1.77pct 至41.39%。

    　　费用方面， Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为5.38%/8.42%/8.23%/0.36%，同比分别变动-1.23/+2.23/+3.19/+7.38pct。

    　　伴随帝斯曼ARA 主要专利于上半年到期，公司国际业务持续开发；部分核心客户已于上半年完成粉剂新产能认证，公司粉剂新产能有望持续释放；燕窝酸在化妆品领域的应用空间逐步打开，公司业绩有望进一步提升。

    　　合成生物学平台前景广阔，保障公司长期成长公司立足技术创新，联合中科院合肥物质院、元英进院士团队，积极打造国内一流的合成生物学技术及产业化平台。2022 年公司工业酵母重排平台于2022 年完成技术验证，已具备大规模重排筛选的能力。新品商业化上，2'-FL 和虾青素完成中试，正积极推进工程化项目，唾液酸乳糖、依克多因、α-熊果苷等高附加值产品的开发亦在稳步推进，有望保障长期成长。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2023-25 年收入分别为4.9/6.3/8.0 亿元，对应增速分别为12%/30%/27%，归母净利润分别为1.0/1.5/2.2 亿元（前值为1.1/1.7/2.3亿元），对应增速分别为60%/45% /48%，EPS 分别为0.61/0.89/1.31 元/股，3 年CAGR 为51%。鉴于公司合成生物学技术平台不断完善，多种高附加值新品商业化有序推进，并参考可比公司估值，我们给予公司24 年30倍PE，对应目标价26.7元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场需求不及预期，研发项目商业化及市场推广不及预期

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