事项：

    2023 年10 月26 日，公司发布2023 年三季度报告：

    1）2023Q1-Q3：公司实现营业收入11.04 亿元，同比-16.79%；毛利率30.41%，同比-7.62pct；归母/扣非归母净利润2.15/2.02 亿元，同比-36.37%/-37.55%；2）2023Q3：公司实现营业收入3.46 亿元，同比/环比-25.79%/-10.14%；毛利率30.13%，同比/环比-5.31pct/+0.45pct；归母净利润0.67 亿元，同比/环比-34.99%/-18.61%；扣非归母净利润0.64 亿元，同比/环比-36.72%/-13.55%。

    评论：

    下游需求逐步回暖叠加新产品逐步放量，公司有望重回增长轨道。受行业周期性影响，公司短期业绩承压，2023Q3 实现营业收入3.46 亿元，环比-10.14%；实现归母净利润0.67 亿元，环比-18.61%。产品结构优化叠加晶圆成本降低，公司2023Q3 毛利率环比+0.45pct 至30.13%。公司持续加大IGBT、SGT MOS和SJ MOS 产品的销售投入，并积极布局汽车电子、光伏储能等新兴领域，随着下游需求回暖叠加新产品逐步放量，未来公司业绩有望重回增长轨道。

    光伏需求低迷短期承压，公司产品持续导入新能源领域助力长期发展。光伏储能方面，公司加强与头部客户的合作以应对短期市场波动，加强新产品开发和现有产品的放量进度，保证光伏储能领域的国产IGBT 单管龙头地位。汽车电子方面，公司与比亚迪的合作转向直供，并应用至比亚迪的全系列车型中；目前公司的车规产品已大批量交付近60 家Tier1 厂商及终端车企，汽车电子产品应用领域拓宽到动力安全领域，未来汽车电子领域销售规模有望快速提升。

    公司产品结构不断优化，新产品推出有望打开第二成长曲线。汽车电子方面，公司已有120 款产品完成开发且多数通过车规可靠性测试，电压范围不断拓宽，新产品持续扩充增量。第三代半导体方面，公司SiC MOSFET 系列产品通过客户验证并实现小规模销售，650V GaN HEMT 产品开发完成，参数指标领先并通过可靠性考核。公司新产品持续突破，未来在晶圆厂支持下，新产品有望依托现有客户资源实现快速放量，为公司长期发展注入动能。

    投资建议：公司产品结构正从MOSFET 向IGBT、第三代半导体等升级，应用领域正向新能源车、光伏等领域突破，未来业绩有望保持稳定增长。考虑到公司短期业绩受需求低迷影响，我们将公司2023-2025 年归母净利润预测由3.11/4.14/5.06 亿元下调至3.00/4.08/4.87 亿元，对应EPS 为1.01/1.37/1.64 元。

    参考行业可比公司估值及自身业绩增速，我们给予公司2023 年41 倍PE，对应目标价41.3 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：行业景气不及预期；产品拓展不及预期；产品结构调整不及预期；行业竞争加剧。

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