事件：公司发布2023 年三季报。公司2023Q1-Q3 实现营业收入1986.57亿元，同比增长7.50%；实现归母净利润131.49 亿元，同比增长12.71%。

    　　其中，2023Q3 单季营业收入为670.31 亿元，同比增长6.12%；归母净利润为41.85 亿元，同比增长12.92%。

    　　收入稳步增长，国内外均表现优异。国内：2023Q3 公司的冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升，家用空调、智慧楼宇、厨电等收入增长较快；海外：公司持续深化品牌高端化战略，在品牌形象升级、引领产品上市等战略支持下，新产业布局增长稳健。

    　　公司盈利能力表现稳健，费用控制良好。

    　　毛利率： 2023Q1-Q3/ 单Q3 毛利率同比+0.22/0.19pct 至30.71%/31.25%。1）国内：毛利率同比提升，主要系大宗原材料价格下降、采购与研发端数字化变革、提升供应链自制比例；2）海外：

    　　Q1-Q3 毛利率回落，主要系行业竞争加剧；单Q3 季度毛利率提升，主要系高成本库存消化。

    　　费用率： 2023Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为15.51%/4.05%/4.50%/-0.15% ， 同比变动-0.22pct/-0.09pct/-0.04pct/0.53pct。1）销售费用率：国内优化，主要系数字化变革带来效率提升；海外同比上升，主要系终端渠道拓展等投入增加。2）管理费用率：国内优化，主要系数字化工具带来效率提升；海外同比上升，主要系市场信息化投入增加。3）财务费用率：主要系海外受加息影响利息支出增加。

    　　净利率： 2023Q1-Q3/ 单Q3 净利率同比变动0.34/0.39pct 至6.68%/6.30%。

    　　现金流增长稳健。2023Q3 公司经营性现金流净额64.13 亿元，同比+22.36%。其中，销售商品收到的现金为718.27 亿元，同比+6.84%，主要系本期经营利润增加及运营效率提升所致。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润166.21/191.47/220.25 亿元，同比增长13.0%/15.2%/15.0%，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。

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