2023 年前三季度实现收入37.46 亿元，同比下降10.02%；实现归母净利润8.74亿元，同比增加13.70%；扣非后归母净利润8.47 亿元，同比增加14.88%；基本EPS 为0.55 元/股，同比增加14.58%；加权平均ROE 为15.16%，同比下降0.61pct。

    　　市场景气下行收入承压，投资收益支撑利润。公司2023 年前三季度实现收入/归母净利润37.46 亿元/8.74 亿元，分别同比-10.02%/+13.70%，其中投资收益本期较上年同期增加1.65 亿元，主因系宁波东鹏合立股权投资合伙企业公允价值变动收益增加所致，若剔除投资收益影响，测算得前三季度归母净利同比-7.56%；公司下游需求转弱，营收端略有承压。分季度看，23Q1/Q2/Q3 收入分别为8.96 亿元/13.41 亿元/15.09 亿元， 同比-10.87%/-10.38%/-9.19%，归母净利润分别为1.74 亿元/3.21 亿元/3.80 亿元，同比+48.19%/+29.44%/-5.95%。

    　　23Q3 利润率亮眼改善，现金流质量保持优秀。公司2023 前三季度毛利率/净利率为43.92%/23.82%，分别同比+3.96pct/+5.12pct，其中23Q3 毛利率/净利率为48.01%/25.77%，分别同比+4.70pct/+1.07pct。费用端来看，前三季度公司主营业务期间费用率为17.10%，同比+2.72pct；其中销售/管理/研发/财务费用率同比+2.21pct/+0.62pct/+0.43pct/-0.53pct。成本端来看， 据wind 数据测算， 前三季度PPR/PVC/HDPE 均价分别同比-0.08%/-0.23%/-0.07%。前三季度经营性现金流净额为8.03 亿元，同比+17.82%，现金流质量较为优秀；收现比/付现比分别为1.12/1.04。

    　　稳步推进同心圆战略，收购资产开拓舒适家系统。（1）渠道方面来看，公司深耕零售领域，聚焦渠道下沉，发力空白市场，持续提高市占率；在工程端，公司优化客户结构，专注于价值客户的开发，提高经营质量。（2）海外业务方面，公司积极推进国际化业务布局，充分发挥泰国工业园的生产保障职能；此外，公司稳步推进新加坡捷流公司的整合；未来公司将立足东南亚，持续扩大公司业务辐射范围，实现海外业务稳步增长。（3）同心圆战略方面，公司防水、净水业务持续发力，凭借公司已有技术优势实现产业链拓展，实现防水业务与管材业务的协同增效，同时通过对公司营销渠道的共享，能够加速“同心圆”业务品类的快速发展，有望成为公司第二增长点。（4）系统集成方面，公司收购浙江可瑞60%股权，探索发展“舒适家系统”，有助于伟星向系统集成服务商转型升级。

    　　近期发布回购彰显信心，中长期持续探索系统集成模式。行业层面，房地产市场在优化政策下有望逐渐恢复企稳，基建领域对海绵城市、地下综合管廊建设投资有望加码，提振塑料管材市政端需求。公司层面，伟星同心圆业务持续推进，并立足东南亚，积极实现海外市场布局，扩大公司产品覆盖范围，持续开展海外市场资质的认证工作。中长期看，伟星正在逐渐布局向系统集成服务商转型，有助于提升盈利中枢和估值中枢。近期发布回购彰显管理层信心。短期内，市场需求放缓+公司严控风险致使收入增长放缓，我们小幅下调盈利预测，预计公司2023-2024 年EPS 分别为0.89元、0.98 元，对应 PE 分别为18.9x、17.1x，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：地产和基建投资增速大幅下滑、原材料价格波动风险、新业务和新市场拓展不及预期、新收购资产商誉减值风险

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