利润增长提速。公司23Q3 单季度归母净利润同比增长22.19%，较23H1 利润同比增速进一步提升1.2pct。年化加权平均净资产收益率同比提升0.76pct 至12.72%。对业绩进行分拆可以发现，苏州银行营收增速环比23Q2 下降，主要是因为净息差承压。

    　　贷款占资产比重进一步提升。贷款占资产的比重较23Q2 提高0.65pct 至50.77%，23Q3 贷款较22Q3 同比增长18.3%，其中对公贷款较22Q3 同比增长23.5%，个人贷款同比增长8.6%。

    　　资产质量与拨贷比基本平稳。不良率较23Q2 末环比下降2bps 至0.84%，拨备覆盖率较23Q2 环比提升12.28pct 至524.13%，拨贷比较23Q2 略升1bp 至4.41%。关注类贷款占比较23Q2 末环比提升11bps 至0.84%。

    　　投资建议。我们预测2023-2025 年EPS 为1.31、1.53、1.74 元，归母净利润增速为22.89%、16.82%、13.38%。我们根据DDM 模型（见表2）得到合理价值为10.71 元；根据可比估值法给予公司2023E PB 估值为1.00 倍（可比公司为0.59 倍），对应合理价值为10.57 元。因此给予合理价值区间为10.57-10.71 元（对应2023 年PE 为8.05-8.16 倍，同业公司对应PE 为4.26 倍），维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

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