公司发布2023 年三季报，营收/归母净利润大幅改善，储能业务大幅增长。报告期内，实现营业收入33.45 亿元，同比+59.70%；实现归属于母公司股东的净利润-0.78 亿元，同比+24.35%；实现扣非后归母净利润-0.55 亿元，同比+70.10%。单Q3 来看，实现营业收入17.84亿元，同比+153.20%，环比+93.30%；实现归属于母公司股东的净利润0.59 亿元，同比+11.90%，环比+162.17%；实现扣非后归母净利润0.68 亿元，同比+377.07%，环比+182.59%。

    　　费用率同环比均有不同程度的改善，可见美的入股后公司经营改善明显。报告期内， 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为7.59%/9.97%/7.41%，同比去年前三季度，均有所下降，变动分别为-2.25/-2.44/-2.20/-3.92pcts；单Q3 来看，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.16%/3.31%/5.19%，同比去年Q3，改善明显，变动分别为-7.13/-4.92/-3.45pcts；环比今年Q2，变动分别为-6.51/-4.96/+0.42pcts，销售费用率、管理费用率有所改善。

    　　储能、智能电网均带来经营恢复的积极预期。公司陷入危机以来，财务方面，减值、财务费用持续拖累公司业绩，但经营方面稳健改善。

    　　储能板块：与海外客户合作顺利，持续公告订单情况，美洲大客户最近三年供货合同规模合计约1.5GWh；产能方面，宜春一期启动扩产工作，此外投建珠三角基地建设14GWh 储能系统、5GW 储能变流器产能；订单+投产均向市场传达积极信号。电网板块：作为国南网的供应商，持续稳定中标，贡献稳定业绩，2023 年以来公布的中标金额已超6.9亿元。

    　　【投资建议】

    　　公司Q3 利润转正，彰显除经营恢复的态势，但考虑公司前三季度总计仍为亏损状态，出于谨慎性的考虑，我们调整了对公司的盈利预测，预计2023-2025 年实现营业收入52.62/73.55/109.45 亿元， 同比增长48.71%/39.76%/48.81%，实现归母净利润0.18/2.22/5.38 亿元，对应EPS分别为0.01/0.13/0.32 元，对应PE 分别为494/41/17 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　产能扩建不及预期；

    　　出货量不及预期；

    　　储能装机量不及预期

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