事件：

    　　公司发布2023 年三季报，2023 年前三季度公司实现营业收入31.94 亿元，同比增长31.95%，实现归母净利润4.55 亿元，同比增长25.91%；其中第三季度营业收入12.33 亿元，同比增长31.72%，环比增长17.62%，归母净利润1.8 亿元，同比增长10.73%，环比增长25%。

    　　投资摘要：

    　　灯控基本盘稳固，底盘和车身域控制器增速明显。公司各业务继续保持向上态势，2023 年前三季度照明控制系统/电机控制系统/能源管理系统/车载电器与电子收入分别为16.5/5.6/2.9/5.4 亿元，同比增长31.26%/17.75%/296%/15.9%。照明控制系统作为公司基本盘，实现稳健增长，能源管理系统增长最快，主要得益于底盘控制器和车身域控制器的出货势头良好。

    　　毛利率环比持平，规模效应显现。2023Q3 公司毛利率30.56%，同比下降4.47pct，环比下降0.02pct；销售/管理/研发/财务费率分别为1.54%/4.91%/8.57%/1.03%，同比变化-0.63pct/0.03pct/-2.69pct/2.12pct ， 环比变化0.02pct/-0.49pct/-2.39pct/2.39pct。受益于规模效应，期间费率小幅下降。公司持续提升研发人效，在底盘控制、车身域控、智能执行器精确控制、下一代大灯控制技术、座舱氛围灯技术、座舱无线数据产品、智能保险丝盒和车窗玻璃调控变色等关键技术领域不断提升竞争力。

    　　域控类产品开启第二增长曲线。公司利用在控制器领域的经验和供应链优势，积极在域控领域做产品延伸和业务布局。车身域控制器、底盘域控制器产品已陆续量产，并开始向客户供货。其中，车身域控制器已分别配套理想L8/L7 车型，底盘域控制器已配套比亚迪仰望车型，参股企业上海科博达智能科技有限公司已在自动驾驶域控制器、座舱域控制器领域获得2 个项目定点。公司域控类产品已打开新的成长空间，有望打造新增长极。

    　　投资建议：

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入为44.8 亿元、57.2 亿元、71.3 亿元，同比增长32.4%、27.7%、24.7%，归母净利润为5.8 亿元、7.6 亿元、9.7 亿元，同比增长29.9%、29.5%、27.4%，对应PE 分别为47.2、36.4、28.6 倍。考虑到公司作为国内灯控龙头，新客户新产品拓展顺利，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　汽车销量不及预期，汇率波动风险，客户集中度较高风险，芯片短缺，原材料价格上涨，行业竞争加剧，技术迭代不及预期。

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