事件：公司发布2023 年三季报，Q3 实现营业收入42.82 亿元，同比提升19.42%；归母净利润9.66 亿元，同比提升72.06%。前三季度实现营业收入120.43 亿元，同比提升3.12%；归母净利润21.92 亿元，同比下滑2.85%。

    　　新品进入利润释放期，业绩符合预期。受益于《斗罗大陆：魂师对决》、《Puzzles＆Survival》等老游戏长线稳健运营，以及新游《凡人修仙传：人界篇》等进入利润释放期，公司第三季度归母净利润分别同比/环比提升72.1%/114.0%，表现亮眼。《寻道大千》上线以来在微信小游戏畅销榜中保持头部位置，并于8 月在中国港澳台地区推出APP 版《小妖问道》，据七麦数据统计，9 月《小妖问道》平均位列中国香港地区iOS 游戏畅销榜第15名，最高跻身第6 名。海外整体运营稳健，据data.ai 统计，9 月公司位列中国游戏厂商出海收入榜第4 名，环比持平。

    　　精细化运营，费用管控优化。受产品上线节奏和营销策略影响，第三季度公司销售费用率48.6%，同比下滑2.85pct，环比收窄10.50pct；研发费用率和管理费用率相对稳定。

    　　内容储备丰富，积极探索AI 赋能。公司储备近30 款产品，涵盖MMORPG、卡牌、SLG 和模拟经营品等品类，《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》、《空之勇者》、《失落之门：序章》、《曙光计划》等，均已取得版号，有望上线。公司积极探索AI 技术，提升研发效率与用户体验，目前已打造一整套嵌入AI 与大数据技术的数智化产品矩阵，贯穿研运流程，助力游戏品质提升，深化精品化战略。

    　　盈利预测：预计公司23/24/25 年营业收入分别为177.97/209.58/228.86 亿元，同比增长8.5%/17.8%/9.2%，归母净利润分别为32.07/37.45/41.83 亿元，同比增长8.5%/16.8%/11.7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：游戏版号取得进展不及预期；新游戏流水不达预期；政策风险

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