公司是电生理和血管介入领域国产龙头,市场竞争力强,远期发展空间广阔。
参考2023 年三季度业绩,维持2023/24/25 年EPS 预测为7.49/10.44/13.95元,现价对应PE 49/35/26 倍。给予公司2023 年55 倍PE,对应目标价412元,维持“买入”评级。
23Q3 业绩符合市场预期,全年业绩值得期待。公司发布2023 年三季报,2023年前三季度共实现营业收入12.14 亿元(同比+36.78%),归母净利润4.03 亿元(同比+54.75%),扣非净利润3.60 亿元(同比+54.60%),业绩符合市场预期。单季度看,23Q3 实现营业收入4.26 亿元(同比+28.36%),归母净利润1.46 亿元(同比+43.41%),扣非净利润1.18 亿元(同比+27.80%)。考虑四季度通常为心血管疾病高发时间,公司全年业绩值得期待。
三维压力PFA 进入特别审查,电生理提速逻辑正在兑现。根据公司官方微信公众号,公司一次性使用磁电定位压力监测脉冲电场(PFA)消融导管已正式进入创新医疗器械特别审查程序。该产品创新性地将PFA 技术与压力感知、磁电导航技术结合,使得PFA 的可用范围从单纯的肺静脉隔离拓宽到快速心律失常整体;同时,在国产医疗器械中创新性地采用光感技术进行压力感应,相较于传统的基于弹簧的技术具有更快速、更准确的压力测量反馈。我们认为,公司电生理业务短期将受益于集采后手术渗透率提升、产品快速入院放量、新冠引发或加重心律失常等多个因素,长期将在射频、PFA 两大能量平台与三维标测、压力感知等核心模块互相配合的支持下迅速开拓房颤市场,提速逻辑正在兑现。
血管介入方兴未艾,创新产品蓄势待发。根据2023 年三季报,公司血管介入类产品的覆盖率及入院渗透率持续提升。在现有产品线的基础上,我们预计未来公司还将有导引延伸导管(二代)、双腔微导管、高压球囊扩张导管、外周球囊扩张导管、穿通导管、血栓抽吸导管(二代)、复杂病变导丝、颈动脉球囊扩张导管、溶栓导管、支撑导管、胸主动脉支架、血管内回收装置、球囊微导管、弹簧圈等产品陆续获批上市,公司冠脉及外周产品线将得到进一步丰富和升级。
风险因素:公司新技术、新产品研发失败的风险;市场竞争日益加剧、竞争格局恶化的风险;行业政策变动超预期的风险;公司产品需求大幅减少等风险。
盈利预测、估值与评级:公司是电生理和血管介入领域的国产龙头企业,市场竞争力强,远期发展空间广阔。参考公司2023 年三季报,我们维持2023/24/25年EPS 预测为7.49/10.44/13.95 元,现价对应PE 49/35/26 倍。参考具有较高创新属性的高值耗材可比公司心脉医疗、南微医学、佰仁医疗2023 年Wind 一致预测平均PE 为60 倍,考虑到短期内医疗反腐对手术开展的潜在影响,我们给予公司2023 年55 倍PE,对应目标价412 元,维持“买入”评级。
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