本报告导读：

    　　公司高新技术企业认定公示期已结束，减按15％所得税率优惠可期；博锐承接有序，高速电吹风顺利发布，线下战略优势地位凸显，增持。

    　　投资要点：

    　　投资建议受 益于高新技术企业认定税收优惠，看好品类渠道下沉和博锐放量带来收入稳健增长。但考虑主品牌飞科主动切割多数低端产品线，博锐可能承接不及，以及销售费用提升较快，我们下调盈利预测， 预计公司2023-2025 年EPS 为2.32/2.70/2.93 元（ 前值2.63/3.08/3.60 元，幅度-12%/-12%/-19%），同比+23%/+16%/+8%。参考同行业，我们给予公司2023 年30xPE，下调目标价至69.6 元，维持“增持”评级。

    　　业绩增速短期承压，Q3 毛销差有所下滑。公司Q3 收入13.2 亿元（-7.97%），归母净利润2.19 亿元（-23.56%），扣非归母2.08 亿元（-23.24%）。预计受博锐放量，平台流量费用提价以及高速电吹风培育期营销费用投入较多影响，Q3 毛销差26.5%（-4.07pct）。

    　　减按15％所得税率优惠可期。据有关部门公示，公司被列入拟认定高新技术企业名单。获认定所在年度起连续三年，可享受减按15％的税率征收企业所得税。如认定落地，公司业绩将由此受益。

    　　战略调整收入增长短期承压，看好品类渠道下沉。面对需求端呈现的部分消费降级趋势，飞科Q3 主动战略调整，切割主品牌低端型号，交由博锐承接。我们认为博锐放量虽快，但调整过程中子品牌承接不及是收入增长承压的主要原因。高速电吹风当季收入贡献不高，预计受益品类渠道下沉、2024 年逐渐放量。

    　　风险提示：原材料价格波动、行业竞争格局恶化、新品拓展不确定性。

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