事件:

    　　2023 年10 月31 日兴通股份发布2023 年三季度报告：

    　　2023 年前三季度，公司实现营业收入9.07 亿元，同比增长61.96%，完成归母净利润1.82 亿元，同比增长16.09%，完成扣非归母净利润1.76亿元，同比增长18.04%。

    　　其中公司2023Q3 实现营业收入2.82 亿元，同比增长56.48%，完成归母净利润0.45 亿元，同比下降16.47%，完成扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降17.71%。

    　　投资要点:

    　　需求温和复苏，财务费用增加，业绩同环比下滑2023Q3，公司完成营收2.82 亿元，同比增长56.48%，环比下降1.32%，收入端的变化符合公司内贸产能扩张、开拓外贸业务的发展趋势。分内外贸来看：内贸方面，以主要运输品类PX 为例，三季度PX 平均开工率为79.68%，同比增加0.03pcts，环比增加6.71pcts，内贸整体处于温和复苏的状态之中，而外贸方面，化学品船即期运价出现一定程度下滑，三季度Gulf-WC India 10000mt 与5000mt的运价分别同比下滑5.43%与15.86%，外贸经营存在一定压力。此外，三季度公司财务费用率达到3.05%，同环比分别增加了2.98pcts与0.94pcts。综上，三季度公司完成归母净利润0.45 亿元，同比下降16.47%，环比下降25.01%，利润端承压。

    　　内外贸并进，产能扩张持续推进

    　　需求温和复苏的背景下，公司的产能扩张计划仍在继续，三季度中，公司17427 吨的化学品船舶“兴通开进”轮、5868 吨的油化船舶“兴通开和”轮、5200 立方的LPG 船舶“兴通359”轮与8800 吨的化学品船舶“兴通96”轮均已下水投运，内外贸并进，四季度有望开始贡献利润。此外，三季度也有一艘7490DWT 油化船与一艘13000DWT 高端化学品船开工建造，两艘25900DWT 双燃料不锈钢化学品船签订建造合同。这些船未来也将陆续投入运营，持续提升公司市占率、增厚公司经营业绩。

    　　等待景气反转，看好公司价值成长的机会

    　　向后展望，内贸层面，危险化学品水运监管趋严供给受限、合规需求消费升级的逻辑并没有变化，兴通股份作为内贸化学品水运的龙头企业，仍将充分受益于本轮消费升级和行业集中度提升的趋势，当前阶段公司市占率仍有较大提升空间，等待需求景气反转带动船舶运营效率快速修复。外贸层面，国内众多炼化项目陆续投产，伴随着国内炼化企业的“走出去”战略，外贸化学品运输市场有望快速增长，在此过程中，公司外贸化学品船队运力规模不断扩大，客户服务能力与市场竞争力持续提升，目前已有一艘船舶与巴西石油公司签订了期租合同，外贸市场空间逐步打开，看好公司长期的价值成长机会。

    　　盈利预测和投资评级 受宏观景气度影响，我们下调了公司盈利预测，预计兴通股份2023-2025 年营业收入分别为14.68 亿元、18.11亿元与21.92 亿元，归母净利润分别为2.47 亿元、3.38 亿元与4.35亿元，对应PE 分别为17.57 倍、12.84 倍与9.98 倍。进入四季度，行业景气度边际修复，龙头最为受益，维持“买入”评级。

    　　风险提示 需求增长不及预期、重资产并购不及预期、产能扩张不及预期、政策变化、收并购风险、化学品运输安全风险、新增运力存在不确定性、市占率与内贸集运不可完全对比。

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