事件：

    　　事件：公司发布2023 年三季报，前三季度实现营收552.15 亿元，同比增长2.46%；实现归母净利润15.41 亿元，同比下滑6.03%，实现扣非净利润12.99 亿元，同比下滑12.88%。控股子公司新华三实现营业收入375.70 亿元。其中国内运营商业务的收入达到76.35 亿元，同比增长20.94%，呈现良好增长态势。

    　　单Q3 营收业绩承压：

    　　公司Q3 单季度实现营业收入191.69 亿元，同比下滑1.63%，实现归母净利润5.19 亿元，同比下滑23.75%。预计Q3 由于宏观环境影响，政企类业务进展相对较慢，导致Q3 单季度营收业绩承压。同时从毛利率水平来看，Q3 单季度毛利率环比小幅下滑至19.11%，费用率水平基本同比保持平稳。

    　　我们认为，国内数字经济发展趋势明确，公司作为ICT 行业领军厂商，有望充分受益，期待Q4 营收&订单回暖。

    　　向实精耕：AI in ALL

    　　得益于“AI in ALL”战略的前瞻布局，公司打造了端到端全面支持AIGC 的智算解决方案。公司在计算力、运载力和存储力等方面持续创新，助力算力基础设施高质量发展。目前已推出一系列高性能AI 服务器、交换机、超融合一体机等产品，其中800G CPO 硅光交换机H3C S9827 系列完成业界首个密度高达64 个800G 端口的大规模800GE 测试，在整机交换容量、全端口100%线速转发、传输时延等关键性能指标上均展现出卓越可靠性和稳定性，为加速海量算力释放、提升算力应用体验提供强大网络核心。

    　　AI 赋能未来，相关订单增速亮眼未来可期

    　　“AI in ALL”战略的前瞻布局,公司在智算基础设施和私域大模型的部署能力上全面领跑，为海量数据和模型算法提供强大的底层平台支撑,实现AI算力资源的充分供给。“Al for ALL”的行业赋能战略，为百行百业提供数智化转型。我们认为，AI 浪潮将为公司带来新的重要成长机遇，公司战略向AI 方向推进，AI 相关订单高速增长，公司未来快速增长可期，作为算力和网络基础设施的主要提供者、ICT 领域龙头，紫光股份公司长期发展潜力及价值值得期待。

    　　盈利预测与投资建议：不考虑后续收购新华三49%股权交易，根据前三季度经营情况，调整公司23 年归母净利润为22/27/33 亿元（原值为25/31/37亿元），对应23-25 年PE 估值为26/21/17 倍。维持“增持”评级！

    　　风险提示：中美政治风险，收购事项不确定性的风险，市场竞争的风险，低毛利产品项目管理不及预期等

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