事件描述

    　　公司发布2023 年三季报，Q1-3 实现营业收入8.82 亿元，同比增长26.56%；归母净利润2.39 亿元，同比增长28.41%；扣非归母净利润2.31 亿元，同比增长25.36%。

    　　事件点评

    　　从实际经营业绩层面看，Q3 景气度修复明显。分季度来看，公司Q1-Q3 分别实现营收2.83、2.77、3.23 亿元，分别实现业绩0.64、0.82、0.92 亿元，考虑到Q2 存在2000W 左右的汇兑收益影响，从实际经营业绩来看，Q3 景气度修复明显。

    　　毛利率同比增加，期间费用率同比亦有所增加。公司Q1-3 毛利率同增1.76pct 至47.96%，期间费用率同增1.25pct 至15.31%，其中，销售费用率同增2.25pct 至8.28%，管理费用率同减1.16pct 至6.01%，研发费用率同增0.81pct 至6.69%，财务费用率同减0.65pct至-5.67%。

    　　数码喷墨印花渗透率有望持续上升。与传统印花相比，数码喷墨印花具有批量灵活、色彩丰富、绿色环保、满足个性化需求、小批量加工成本等诸多优势，根据中国印染行业协会预计，“十四五”时期中国数码喷墨印花行业有望保持20%的复合增长率，数码喷墨印花渗透率有望持续上升。

    　　设备+墨水双轮驱动，产能正持续释放，数码印花龙头成长可期。

    　　公司深耕数码喷印领域30 年，从纺织信息化CAD/CAM 软件起步，坚持自主创新，已发展成为集数码印花装备、墨水、工艺方案、技术服务与培训等综合解决方案提供商。产能方面，“年产2000 套工业数码喷印设备与耗材智能化工厂”项目已正式投产，“年产3,520 套工业数码喷印设备智能化生产线”项目正在有序推进建设。

    　　设备推陈出新，积极参加展会提升品牌力。公司积极参加国内国外各类展会，2023 年6 月，公司携VEGA9180DI 高速数码印花机、VEGAX1CP 精准定位数码印花机、VEGAX1pro 涂料数码印花机、ModelH数码印花机亮相ITMA 国际纺织机械展，增加潜在订单的可能性。公司数码喷印设备产品的不断升级迭代，有利于丰富公司的产品矩阵，增强拓宽市场的竞争力。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年收入分别为11.73、15.17、19.48 亿元，同比增速分别为31.13%/29.31%/28.43%；归母净利润分别为3.32、4.1、5.21 亿元，同比增速分别为36.47%、23.52%、27.07%；对应PE估值分别为36.09、29.22、22.99。公司作为数码印花龙头企业，设备+墨水双轮驱动，有望充分受益于行业渗透率提升，且正持续拓展新的下游应用领域，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　数码印花渗透率上升不及预期；竞争加剧风险。

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