路维光电是国内领 先的掩膜版供应商

    　　公司深耕掩膜版多年，产品涵盖平板显示、半导体、PCB 和触控领域。凭借扎实的技术实力、可靠的产品质量与优质的客户服务，公司赢得下游客户的广泛认可，与众多知名客户建立了长期稳定的合作关系，客户包括京东方、华星光电、天马微电子、晶方科技、华天科技、通富微电等。

    　　掩膜版属于定制化产品，具备一定抗周期属性掩膜版属于定制化产品，不同下游领域的不同客户对于掩膜版的尺寸、精度要求均有不同。当终端电子产品处于下行周期时，客户会试图通过推出新品来刺激消费需求。而各种新品在研发过程中就需要用到不同的掩膜版，因此会在一定程度上降低掩膜版由于行业下行带来的需求下降影响。

    　　产能转移与新兴技术将共同促进全球掩膜版市场规模增长半导体与平板显示是掩膜版最大的两块下游应用。目前全球面板市场规模约61 亿元。由于OLED 相比LCD 对产品的精度要求更高，所以报价也更高。因此，OLED 渗透率的提升也有望促进掩膜版市场规模增长。在半导体领域中，全球半导体掩膜版市场规模约87 亿美元。随着制程和产品复杂度的提升，下游产品对于掩膜版精度的要求也更高，对于光罩的层数要求也会提升，从而带动全球掩膜版市场增长。

    　　本土掩膜版国产化率较低，公司成长空间广阔全球平板显示掩膜版市场中，美日韩处于垄断地位，全球CR5 高达88%。公司已实现G11 超高世代掩膜版、半色调掩膜版（HTM）量产，突破上游光阻涂布技术，打破国外垄断，产品获得京东方等面板巨头严格认证，未来将逐步实现国产替代。在半导体领域中，第三方半导体掩膜版海外三家巨头占比超80%，国产化率仅10%左右，国内主流工艺在130nm 节点以上无法满足先进制程需求。公司已储备150nm 节点核心制造工艺，拟投资建设130-28nm 产能，未来成长空间广阔。

    　　投资建议

    　　我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.62、2.13、2.80 亿元，对应EPS 分别为0.84 元、1.10 元和1.45 元，最新收盘价对应为PE34.14/25.90/19.71x，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧风险、重资产经营风险、主要原材料和设备依赖进风险、产品进展不及预期风险。

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