投资要点

    　　全球领先的消费电池企业，加速布局动力与储能电池公司是全球消费类电池的龙头，动储电池快速突破。2022 年公司实现营收109.74亿元，同比增长6.14%，其中消费类电池占比96%；归母净利润0.91 亿元，同比下降90.38%； 2023 上半年公司营业收入54.74 亿元，同比下降4.59%；归母净利润1.40 亿元，同比增长125.06%，受益于二季度全球笔电出货量回升、美元兑人民币汇率上升、材料价格下降、限制性股票激励确认的股份支付费用减少等。

    　　消费锂电有望迎来恢复，国内头部企业份额有望持续提升2022 年行业需求较疲软，全球消费电池出货量109.3GWh，同比下降9.1%；随着市场以及供应链逐步恢复、系列经济提振措施的实施，消费锂电市场有望迈向复苏，根据起点研究院预计，2025 年全球消费电池出货量将恢复至134GWh，三年CAGR 为7%。竞争格局上，LG ES、SDI、村田等日韩系电池厂商战略重心向动力、储能电池倾斜，国内头部消费电池企业顺势抢占市场、开拓客户，市场份额有望持续提升。

    　　公司专注聚合物软包锂离子电池，客户资源不断丰富公司消费锂电产品矩阵丰富，拥有包括从手机、笔电、穿戴产品等齐全的产品线，并且实现了从电芯到PACK 的全产业链发展布局，已成功进入多家全球知名企业的供应体系。2022 年公司向苹果和VIVO 实现批量供货，笔电和智能手机电池市场份额分别提升至31.09%和7.43%，全球排名分别为第二、第五。

    　　循序渐进开拓储能蓝海，车用低压启停电池频获定点储能方面，公司以家用储能和通信储能为切入点，逐步延伸至大型储能领域，并与行业头部公司达成了深度合作。动力电池方面，公司自汽车低压启停电池入手，通过差异化路线避免行业同质化竞争，推出的磷酸铁锂启停电池已收到通用、上汽、捷豹路虎等主机厂定点通知。产能方面，公司2.5GWh 动储类电池产能已投产，10GWh 动力类产线在建，另有40GWh 动储类产线处于规划阶段。

    　　盈利预测与估值

    　　首次覆盖，给予“增持”评级。公司是全球消费电池的龙头企业，动力储能电池业务有望成为第二增长曲线。我们预计2023-2025 年公司归母净利润为4.00、9.76 和14.82 亿元，对应EPS 分别为0.36、0.87 和1.32 元，当前股价对应的PE分别为58、24 和16 倍。我们选取从事锂电池的欣旺达、亿纬锂能和鹏辉能源作为可比公司，2023-2025 年同行业平均PE 分别为26、16、11 倍，考虑到公司基本面大幅好转，业绩预期增速较高，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新增产能难以消化；下游行业复苏不及预期；材料价格大幅波动。

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