公司发布2023 年三季报：单三季度实现归母净利润0.58 亿。

    　　1）23Q3：实现营收1.92 亿元，同比+24.4%，恢复至19Q3 的115%；归母净利0.58 亿元，同比+2.6%，恢复至19Q3 的95%；扣非归母净利0.55 亿元，同比+1.2%，恢复至19Q3 的90%。

    　　2）23Q1-3：收入4.75 亿元，同比+96%，恢复至19 年同期的123%；归母净利1.2 亿元，22 年同期为0.02 亿元，恢复至19 年同期的104%；扣非归母净利1.14 亿元，22 年同期为-0.02 亿元，恢复至19 年同期的101%。

    　　毛利率或系新增酒店等折摊影响，Q3 控费较好，归母净利率环比改善。

    　　23Q3 毛利率为59.8%，环比下降2.2pct，较22Q3/19Q3 分别+4.6/-13.9pct。

    　　毛利率较19 年同期仍有提升空间，或因酒店新项目投运影响营业成本。公司控费能力出色，23Q3 期间费率为15.1%，环比-2.8pct，较22Q3/19Q3 分别-1.8/-2.9pct。其中销售费率/管理费率/财务费率分别为5.4%/10.7%/-1%，较22Q3 分别-0.5/-0.8/-0.5pct，较19Q3 分别-1.5/-2.0/+0.6pct。归母净利率环比改善3.4pct，23Q3 为30%，但距22Q3 的36.4%及19Q3 的36.7%仍有改善空间。

    　　暑期或受长线游分流、雨季影响，“双节”期间表现较好，看好增量项目稳步推进。暑期7 月虽受到雨季、长线游分流等影响，但国庆期间天目湖表现相对较好，天目湖旅游度假区在“双节”期间，接待人次以及旅游收入分别同比19 年同期增长47%、62%。此外公司增量项目继续推进，根据公司半年报，公司全力推进漂流项目的筹备工作，保障下半年开工计划；动物王国项目属于市重点文旅项目，公司也在全力推进项目前期筹备和策划、设计工作。

    　　投资建议：公司前期召开第五届董事会第十七次会议，会议提名孟广才先生、陶平先生、陈东海先生、李淑香女士、刘科先生、潘际泳先生为公司第六届董事会非独立董事候选人，任期自2023 年第一次临时股东大会审议通过之日起算，任期三年。本议案尚需提交2023 年第一次临时股东大会审议(2023 年11 月6 日)，建议关注后续换届进展，看好国资资源支持。考虑到暑期有长线游分流、天气等原因影响，我们暂时下调业绩预期，预计23-25年归母净利润分别为1.4/2/2.3 亿（前值分别为1.72/2.2/2.6 亿），对应PE分别为25/18/15X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不及预期；市场竞争加剧；客户开拓不及预期

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