本报告导读：

    公司受汇兑收益减少影响利润增速承压，扣除此影响后业绩表现符合预期。出口代工主业有所修复，零部件业务盈利能力抬升。增持。

    投资要点：

    投资建议：公 司受汇兑收益减少影响利润增速承压，扣除此影响后业绩表现符合预期。考虑到公司主动放弃部分盈利水平较低的业务，我们略下调2023-2025 年盈利预测，预计 2023-2025 年 EPS 为1.77/1.95/2.20 元（原值为1.92/2.12/2.47 元，分别-8%/-8%/-11%），同比+3%/+10%/+13%，维持目标价34.19 元，对应2023 年19.3xPE。

    营收及业绩表现符合预期：公司2023 年前三季度营收57.86 亿元，同比-14.12%，归母净利润7.95 亿元，同比-3.1%；其中2023Q3 营收21.36 亿元，同比-4.11%，归母净利润2.21 亿元，同比-34.69%。

    出口代工边际改善，零部件业务增长：下游终端需求边际改善叠加库存进一步消化带动公司出口订单迎来改善，2023Q3 公司出口业务实现了同比增加。2023 年主动放弃了2022 年度销售数亿元盈利水平较低的ODM 业务，对短期收入规模带来影响但加大了公司主营业务利润率。核心零部件业务在公司全部业务中的占比持续提升，我们预计零部件业务对公司营收整体贡献已超过30%。

    利润率短期下滑，汇兑收益减少：Q3 毛利率为24.47%，同比+4.67pct，净利率为10.35%，同比-4.84pct。22Q3 美元升值对汇兑收益产生积极影响，此部分收益在23Q3 减小，公司2023 年前三季度剔除财务费用后归母净利润同比增长10%，得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。

    风险提示：ODM 代工业务恢复不及预期。

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