公司发布2023 年三季报：2023 年前三季度实现营业收入328.35 亿元（同比-6.84%），归母净利润11.64 亿元（同比+56.05%）、扣非归母净利润9.70 亿元（同比+39.10%）。其中，23Q3 实现营业收入112.61 亿元（同比-9.15%），归母净利润2.96 亿元（同比+51.46%）、扣非归母净利润1.80 亿元（同比+10.19%）。

    　　分季度看： 22Q3/22Q4/23Q1/23Q2/23Q3 归母净利润分别为2.19/7.18/3.59/5.10/2.96 亿元， 同比增速（ 调整后） 分别-34.7%/+5.9%/+3.0%/+151.7%/+51.5% ； 快递份额分别为15.9%/14.7%/14.2%/14.0%/14.5% ， 件量同比增速分别为-2.8%/-17.3%/-11.2%/8.1%/6.4%，份额环比企稳回升，件量打破负反馈；单票归母净利分别为0.048/0.160/0.094/0.111/0.061 元；单票归母净利（剔除其他收益和非经）分别为0.019/0.130/0.083/0.074/0.030 元。

    　　单票数据拆分：23Q3 韵达单票快递收入/单票期间费用/单票归母净利分别为2.220/0.121/0.061 元，环比-0.098/-0.019/-0.051 元，同比-0.366/-0.045/+0.013元。1）单票收入： 23Q3 单票收入同比环比均有所下降，主要因三季度淡季行业整体价格下移同时竞争持续；2）单票成本：23Q3 公司快递核心经营成本稳定处于下降通道；3）期间费用：整体数据看，韵达23Q3 期间费用5.89亿元，同比下降1.69 亿元，期间费用率5.2%，环比-0.5PCT，同比-0.9PCT。

    　　单票数据看，23Q3 单票期间费用0.121 元，环比-0.019 元，同比-0.045 元。

    　　公司管理优化成果显现，费用端明显改善。

    　　23Q3 总结： 淡季+竞争持续环境下，公司份额环比企稳回升（+0.5PCT）、单票归母净利同比改善（+1.3 分钱），整体表现基本符合预期。从三季度表现看公司经营具备较强韧性，即使短期行业竞争状况难以缓和，公司网络仍有较好承压能力。

    　　后续展望： 重点看公司自身经营修复进展，目前份额、费用端已有体现，总部干线成本处于下降通道，对比同行未来还有改善空间，同时公司遏制了份额下滑势头，打破了件量负反馈，加盟商信心有所恢复。

    　　盈利预测与投资建议： 调整公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为17.75、24.55、28.68 亿元，对应11 月6 日收盘价PE 分别为15.3、11.1、9.5 倍。建议关注韵达经营管理改善及基本面回到行业均值进度，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业业务量增速不及预期、行业价格竞争加剧、网络稳定性发生动摇、人力及包材等其他成本变动、相关政策影响不确定性。

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