公司发布公告，2023Q3 实现营收15.39 亿元，同比+33.5%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+195.3%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比+242.3%。公司23Q3 业绩创历史新高，主要系因公司空气悬架、传感器等新兴业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额。考虑到股本变动带来的稀释作用，我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测至1.97/2.61/3.42元，给予2023 年33 倍PE，对应目标价65 元，维持“买入”评级。
业绩超出市场预期，Q3 业绩创历史新高。10 月30 日公司发布公告，2023 年前三季度实现营收41.55 亿元，同比+29.2%；实现归母净利润3.39 亿元，同比+194.8%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比+243.0%。其中，2023Q3 公司实现营收15.39 亿元，同比+33.5%；实现归母净利润1.55 亿元，同比+195.3%；实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比+242.3%。公司23Q3 业绩创历史新高，主要系因公司空气悬架、传感器等新兴业务快速成长，TPMS 等成熟业务进一步获取市场份额。此外，公司与蔚来汽车签署战略合作协议，将针对空悬、TPMS、轮速/光雨量传感器展开战略合作，将为公司新兴业务提供成长动能。
毛利率同比提升，营收增长带来费用摊薄。2023Q3 公司毛利率为28.1%，同比-0.2pct，环比+0.8pct。公司毛利率环比提升，主要系因国际物流、海运费价格逐步恢复正常，不锈钢、铜材价格波动向下。费用率为17.7%，同比-4.3pcts，环比-1.3pcts。公司费用率同环比下降，主要系因营收持续增长，带来费用摊薄。
其中，2023Q3 公司销售费用率为2.1%，同比-2.6pcts，环比-2.0pcts；管理费用率为6.3%，同比-0.8pct，环比持平；研发费用率为7.5%，同比+0.2pct，环比+0.1pct；财务费用率为1.9%，同比-1.1pcts，环比+0.5pct。
再次斩获空悬系统级项目，业务进展顺利。公司于2012 年启动空悬项目，现有产品包含空气弹簧、空气供给单元、储气罐、高度传感器、车身加速度传感器和空气悬架控制器，形成了涵盖感知、控制、执行的完整产品方案。公司于今年9月获得国内某自主品牌主机厂定点，将成为其全新平台项目的空气悬架系统供应商。该项目预计生命周期5 年，生命周期总金额超过4.7 亿元，计划于2025年上半年量产。该定点为公司在空悬系统级项目中的又一次突破，公司空悬业务有望加速放量。2023 年上半年，公司空悬业务实现营收2.93 亿元，同比+598.4%；营收占比已提升至11.4%。根据盖世汽车数据，2023 年上半年，公司空气悬架的国内市占率达21.3%，位居国内第三。随着在手订单逐步进入量产阶段，公司空悬业务料将加速放量，市占率有望进一步提升。
保富海外扭亏为盈，传感器业务逐步放量。公司是全球三大TPMS 供应商之一。
2023 年上半年，保富中国进一步获取优质项目；保富海外实现净利润0.05 亿元，实现扭亏为盈。公司凭借在TPMS 领域的技术积累，不断丰富车用传感器产品，目前已形成6 个序列、40 多个产品应用。公司也在不断迭代优势品类，例如光雨量传感器逐步融合了自动大灯、自动雨刮、自动空调、自动除雾、自动HUD 亮度调节等功能，以匹配市场需求。另一方面，公司通过外延并购，扩充位置速度传感器、刹车磨损传感器和霍尔传感器等产品，并通过战略投资布局上游的车规级MCU 芯片等领域。参考传感器龙头森萨塔内生发展+外延拓展的发展路径，我们认为公司传感器业务具备很大的发展潜力。2023 年上半年，公司传感器业务实现营收2.04 亿元，同比+48.8%，增长势头强劲。其中，公司轮速传感器和光雨量传感器业务增长迅速，有望成长为细分领域龙头供应商。
风险因素：下游汽车需求持续低景气；合资公司整合不及预期；贸易争端升级的风险。
盈利预测、估值与评级：公司顺应电动化、智能化趋势，空悬、传感器等新兴业务产品线不断丰富，持续斩获主机厂定点。另一方面，公司传统业务规模效应逐步显现，降本措施相继落地，盈利能力有望加速释放。考虑到股本变动带来的稀释作用，我们调整公司2023/24/25 年EPS 预测至1.97/2.61/3.42 元（原预测为2.00/2.65/3.47 元）。根据Wind 一致预期，可比公司拓普集团、中鼎股份2023年PE 均值为23 倍。公司空悬业务不断斩获主机厂定点，在手订单已覆盖空悬所有部件，业务加速放量，且公司传感器业务高速发展，上述新兴业务有望带动公司盈利水平提升。我们给予公司2023 年33 倍PE，对应目标价65 元（原目标价为64 元），维持“买入”评级。
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