本报告导读：

    　　电动化浪潮下传动系统向高精、高速、低噪方向升级，公司作为高精密传动龙头抓住下游升级趋势，汽车、机器人、民生等业务板块不断成长，推动收入业绩持续高增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ，维持目标价40.15 元。维持公司2023-2025 年EPS预测为0.97/1.31/1.81 元，考虑公司新能源汽车、机器人、民生齿轮多重成长，维持目标价40.15 元，对应2023 年41 倍PE。

    　　公司高速低噪精密齿轮全球龙头地位不断强化，海外份额有望持续提升。电动汽车传动系统转速大幅提升，高速低噪的高精密齿轮需求爆发，同时下游客户竞争焦点转变，汽车齿轮加速外包化、中高端化趋势。公司抓住电动化机遇，在国内A0 级以上纯电汽车减速器齿轮份额接近70%，是高速低噪高精密齿轮绝对龙头。海外电动化渗透率提升后将复制国内汽车齿轮外包化、中高端化路径，叠加公司海外工厂落地，公司全球化加速，海外份额有望不断提升。

    　　机器人精密减速器全面布局，工业与人形机器人齐发力。公司子公司环动科技全面布局RV、谐波、精密行星减速器，机器人精密减速器能力比肩海外同行，工业机器人国产替代趋势下，公司机器人业务量价质齐升，保持50%以上的复合增速。人形机器人浪潮下，精密减速器需求即将爆发，公司有望充分受益。

    　　三多乐补齐注塑工艺路线，民生齿轮提供增长新曲线。公司2022-2023 年外部收购高精密注塑齿轮厂商三多乐，将业务板块从动力齿轮向微型传动再拓展，打造全新增量业务民生齿轮，提供成长新曲线。

    　　风险提示：新能源汽车市场不及预期；产能利用率不及预期；新产品订单不及预期。

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