事件：

    公司发布2023 年三季报，前三季度收入为32.42 亿元（-1.19%），归母净利润为9.01 亿元（+0.23%），扣非净利润为8.72 亿元（+1.40%）。

    第单三季度，公司收入为11.35 亿元（-6.33%），归母净利润为3.55亿元（-2.82%），扣非净利润为3.45 亿元（-2.68%）。

    事件点评

    发光业务仍保持稳健增长，2023Q3 增速约14%公司三季度业绩有所承压，预计主要和医药行业政策环境影响以及去年同期新冠产品基数较高有关所致。我们预计公司2023Q3 化学发光试剂仍实现稳健增长，化学发光6.6 亿元，同比增速约14%，与行业水平相当。

    2023Q3 公司获得多项医疗器械注册证，包括超敏肌钙蛋白T 检测试剂盒（磁微粒化学发光法）、NT-proBNP 检测试剂盒（磁微粒化学发光法）等，进一步丰富了公司产品菜单。公司推出的新一代高通量化学发光免疫分析仪AutoLumoA6000 系列具有双核护航、极速检测等功能，装机在三级医院占比较高，预计三、四季度装机加速。

    持续高研发投入，并推进国际化业务

    公司2023 年第三季度研发费用1.51 亿元，占营业收入比为13.28%，同比提升1.37pp。化学发光及分子检测菜单不断丰富。与希肯医疗合作的全自动凝血分析仪AutoCimoC6000 获产品注册证，并可接入X-1 流水线。NGS 测序研发进展符合预期，有望2024 年推出相关产品；三重四极杆液质联用系统研制按计划稳步推进。

    公司多项产品也在海外注册，2023 年7 月，公司全自动微生物质谱检测系统Autofms 系列获得欧盟公告机构颁发的IVDRclassC 类注册证书，这是国内首张欧盟IVDR 微生物质谱检测系统产品注册证。9 月，公司的生物乙型肝炎病毒表面抗原（HBsAg）检测试剂盒（磁微粒化学发光法）顺利通过欧洲临床考核，获得国内首张欧盟CEIVDRClassD认证证书。此外公司还参与了亚洲国际医疗实验室仪器设备及医疗器械展览会、美国临床化学年会暨临床实验医学博览会，产品注册推进的同时也在积极拓展海外客户，未来出海业务值得期待。

    投资建议

    预计公司2023-2025 收入有望分别实现44.91 亿元、52.54 亿元和64.57 亿元（前值分别为48.05 亿元、55.40 亿元和67.46 亿元），同比增长分别约1.1%、17.0%和22.9%，2023-2025 年归母净利润分别实现12.58 亿元、14.94 亿元和18.16 亿元（前值分别是13.09 亿元、16.18 亿元和20.07 亿元），同比增长分别约7.8%、18.7%和21.6%。2023-2025年的EPS 分别为2.15 元、2.55 元和3.10 元，对应PE 估值分别为21x、18x 和15x。鉴于公司产品线布局全面，形成“免疫诊断+生化诊断+微生物诊断+分子诊断”全产品线布局，市场份额逐步扩大，综合优势显著，维持“买入”评级。

    风险提示

    IVD 集采大幅降价风险。

    高速机装机进展不及预期风险。

    行业竞争加剧风险。

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