公司产业链完整，业绩高增长。公司是目前国内医药产业链最为完整的大型企业集团之一，战略方向上以现代中药智造为主、麻精特色化药和区域医疗商业为辅。2023 年前三季度，公司收入121.83 亿元，同比+14.58%；归母净利润7.58 亿元，同比+197.57%。

    由于产品营收结构变化提升了整体毛利率，公司利润增速高于收入增速。按板块看，2023 年前三季度，公司医药工业板块收入83.81亿元，同比+24.62%；医药商业板块收入66.59 亿元，同比+7.95%。

    医药工业板块毛利率更高且增速更高，随着板块营收占比的提高，有望进一步带动公司整体毛利率上行。

    加入国药集团实现优势互补，助力公司提质增效。一方面太极集团的中药业务可与国药集团在产业链上优势互补，成为国药集团在中国西部地区的战略增长点；另一方面，国药集团能在资金投入、管理经验等方面助力太极集团增强发展活力，提升经营效率。

    医药工业板块：藿香正气口服液为公司第一大单品，2023H1 实现收入18.13 亿元，同比增长82%。藿香增长逻辑明确：1）品牌力强，多年宣传已为国内消费者熟知。2）受众广泛：不含酒精，较同类产品适用人群更广，且新开发针对肠胃不适等适应症的疗效有望进一步扩大使用群体。3）渠道走向成熟：医疗渠道与OTC 渠道共同发力，有望成为放量重要推动力。急支糖浆同为公司拳头产品，2023H1 实现收入5.28 亿元，同比增长149%。急支糖浆增长逻辑：1）疗效确切，在止咳祛痰平喘中成药品牌中排名前列，市场基础好。2）公司品牌建设发力，为急支糖浆定位“专业止咳”，提出新理念、新IP，将品牌宣传年轻化；3）有望高度受益于公司在全国范围内拓展的销售渠道。

    医药商业板块：公司医药商业系统是西部地区药品经营业态最完善、综合实力前三强的大型医药商业体系。随着公司未来架构改革的落地、供应链建设的深化、渠道终端的加速开拓、零售端布局的加强，商业板块盈利水平提升可期。

    盈利预测、估值和评级

    我们看好公司发挥中药全产业链优势，改革进展顺利，重点产品延续高增长态势，预计公司2023-2025 年实现归母净利润9.50、12.88、16.58 亿元，给予公司2023 年28 倍PE，目标价47.76 元。

    首次覆盖给予公司“增持”评级。

    风险提示

    行业监管政策力度加强风险、带量采购降价风险、公司产品成本提高风险、市场竞争加剧风险。

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