事件描述

    公司发布2023 三季报，前三季度实现营收52.03 亿，同比增长10.56%；归母净利润5.95 亿，同比增长34.71%；扣非归母净利润5.76 亿，同比增长37.58%；其中23Q3 实现营收15.83亿，同比增长0.15%，环比减少13.89%；归母净利润1.68 亿，同比增长23.97%，环比减少19.56%；扣非归母净利润1.63 亿，同比增长31.29%，环比减少17.7%。

    事件评论

    航天防务需求节奏变化背景下公司凭借新业务持续落地，单三季度营收实现稳健增长。公司三季度实现营收15.83 亿，同比增长0.15%，环比减少13.89%，相较前两个季度放缓较为明显，主要系航天防务领域需求节奏变化，导致订单及交付短时减少（表内体现为公司Q3 末合同负债余额减少至0.5 亿，同比减少49.59%）。在此背景下，公司持续加大新市场、新领域和重点客户拓展，聚焦防务、光电、通信、能源装备等领域产品推广，使得单三季度营收仍实现正增长。

    产品结构升级叠加降本增效推动盈利能力显著改善，三季度业绩端仍保持中高速增长。公司23Q3 销售毛利率为34.39%，同比提升3.21pcts，环比降低0.94pcts，期间费用率为19.91%，同比提升1.37pcts，环比提升2.33pcts。公司毛利率的提升主要受益于新业务拓展所带来的产品结构升级，同时公司采购降本、工艺降本及低成本设计制造技术应用等降本增效措施效果显现。三季度毛利率显著提升带动销售净利率为11.87%，同比提升2.04pcts，环比降低0.98pcts，从而牵引业绩实现更快增长。

    存货与在建工程双增或表征需求修复预期，公司积极备产保障交付及发展战略落地。截至23Q3 末，公司账面存货7.94 亿，较期初小幅增加1%，为年内首次正增长，结合产业“以销定产”的特性，或表征未来需求的修复预期。Q3 末，公司固定资产余额为11.59亿，同比增长14.23%，在建工程余额为1.54 亿，同比增长109.45%，反映公司仍在积极扩产，后续产能释放将保障交付任务以及支撑公司发展战略的落地。

    预计公司2023-2025 年实现归母净利润8、11.3、15.8 亿元，同比增速45%、41%、40%，对应PE 分别为30、22、15 倍。

    风险提示

    1、需求下达不及时；

    2、产能扩张不及时。

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