X86 架构CPU 国产稀缺厂商，海光三号成为主力销售产品： 公司的主营业务是研发、设计和销售应用于服务器、工作站等计算、存储设备中的高端处理器。公司的产品包括海光通用处理器（CPU）和海光协处理器（DCU）。海光CPU 系列产品兼容x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件，软硬件生态丰富，性能优异，安全可靠，已经广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域。

    　　公司研发出的CPU 产品包括海光一号、海光二号、海光三号，海光三号是公司2022年推出的新产品，得到客户的充分认可，形成良好开局，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。公司下一代CPU 产品海光四号、海光五号的研发也进展顺利。海光CPU 主要具有三大技术优势：一是优异的产品性能，海光CPU 使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、高主频设计技术，依托先进的SoC 架构和片上网络，集成了更多处理器核心，使产品性能优势显著；二是良好的系统兼容性，海光CPU 可以兼容国内外主流操作系统、数据库、中间件等基础软件及广泛的行业应用软件；三是较高的系统安全性。根据IDC 的报告显示，2021 年，中国服务器市场出货量达到412 万台，同比增长9.6%；厂商收入达到264.5 亿美元，同比增长15.4%。按处理器类型划分，X86 服务器厂商收入达到254.6 亿美元，同比增长15.2%；RISC/EPIC 服务器厂商收入达到2.5 亿美元，同比下滑36.5%；CISC 服务器厂商收入达到1.6 亿美元，同比增长31.7%；ARM 服务器厂商收入达到5.7 亿美元，同比增长85.4%。我们认为，公司CPU 产品具备广阔的市场空间，将会显著受益于国产替代渗透率持续提升的产业大趋势。

    　　AI 大时代已至，DCU 持续升级前景可期：海光DCU 属于GPGPU 的一种。CUDA是一种由NVIDIA 推出的通用并行计算架构，包含了应用于NVIDIA GPU 的指令集（ISA）以及GPU 内部并行计算引擎。海光DCU 协处理器全面兼容ROCm GPU计算生态，由于ROCm 和CUDA 在生态、编程环境等方面具有高度的相似性，CUDA用户可以以较低代价快速迁移至ROCm 平台，因此ROCm 也被称为“类CUDA”。

    　　因此，海光DCU 协处理器能够较好地适配、适应国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等计算密集类应用领域，主要部署在服务器集群或数据中心，为应用程序提供高性能、高能效比的算力，支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。以ChatGPT 为代表的大模型发布后引发了AI 产业的又一轮大发展，其核心我们认为是在算法、数据和算力为代表的AI 三大基本要素全面发展背景下的必然结果。国内大模型的发展时间整体来看慢于海外，但在政策、资本、产业等多方推动下，发展迭代的速度较快。

    　　大模型从通用走向垂直场景更多的是对商业化落地的探索，是大模型从训练走向推理的动能，伴随着垂直大模型的发展完善，大模型的应用才是打开更大成长空间的关键。根据公司2023 年09 月19 日发布的投资者调研纪要显示，海光DCU 对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好，依托DCU 可以实现LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，从大模型生态上DCU 已经达到国内领先水平。在互联网领域，公司的DCU 产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证，并推出联合方案，打造全国产软硬件一体全栈AI 基础设施。公司深算二号已经发布并实现商用，深算二号实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用，具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力，性能相对于深算一号实现了翻倍的增长。深算三号研发进展顺利。

    　　投资建议：我们预测公司2023-2025 年分别实现营收57.10 亿元、79.70 亿元、107.92 亿元，同比增速分别为11.4%、39.6%、35.4%，分别实现归母净利润11.70亿元、16.67 亿元、23.02 亿元，同比增速分别为45.6%、42.5%、38.1%，对应PE 分别为140.2 倍、98.4 倍、71.3 倍。考虑到公司是X86 架构CPU 的国产龙头厂商，且CPU+DCU 持续升级，首次覆盖，给予增持-A 建议。

    　　风险提示：下游需求不景气、行业竞争加剧、公司产品研发及导入不及预期

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