投资建议：公司品牌运营能力与甲壳虫技术优势协同，有望实现1+1>2的效果，有望使公司在清洁电器领域市占率获得进一步提升。我们维持盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.71/0.82/0.93 元，同比+3%/+16%/+13%,参考同行业，给予公司2024 年21x PE，维持目标价17.4 元，“增持”评级。

    　　事件：九阳股份发布公告，拟以现金方式收购深圳甲壳虫68.45%股权，交易对价为人民币1.27 亿元，交易完成后，甲壳虫的股本结构为九阳（持股68%）、郑权CEO（21%）、钟智渊（3%）、甲舞虫（4%）、甲智虫（3%），深圳甲壳虫将成为九阳的控股子公司，纳入公司合并报表。

    　　对公司影响：1）九阳、Shark 的品牌运营能力与甲壳虫技术优势协同，实现1+1>2 的效果。甲壳虫智能旗下XWOW 晓舞全自动洗地机器人拥有多项创新。首先，产品机身自带清水和污水盒，清水注入地面瓦解污渍，污水实时回收至污水盒，边拖边洗，能保持拖布的时刻干净。

    　　其次，全新的拖布设计打破了传统的双轮盘、滚筒、片状拖布构造，履带式拖布配合高速反转，对地接触面积和压力更大。对于九阳而言，清洁电器是其重点布局的方向之一，此次收购完成后，可利用甲壳虫在技术领域的优势，在清洁电器赛道中实现市场份额的进一步提升。

    　　2）交易对价合理，后续该块资产有望发挥更大价值。2022 年甲壳虫营收约4435 万元，已初具规模，净利润-7717 万元。我们认为，在行业竞争激烈的背景下，甲壳虫为实现市场份额的提升，在市场投入费用方面较大，使其有一定程度亏损，也使得估值有所下探。九阳以1.27亿人民币的价格收购甲壳虫68%的股权，反推甲壳虫的估值约为1.9亿元人民币。后续，在九阳品牌及运营能力加持下，此块业务有望迅速回温。3）被收购企业主创团队已获得一级市场及产业资本认可，具备一定研发实力。公司2021 年1 月成立后，已获得多轮融资。本次收购前，其股东包含了SEB、凯辉基金和万物资本等。

    　　展望未来，我们预计九阳在甲壳虫技术团队的加持下，在清洁电器领域的布局有望加速，并有望获得市场份额的有效提升。

    　　风险提示：产品上市节奏不及预期、市场竞争激烈使得销售表现布局预期。

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