核心观点：

    　　事件：公司于12 月21 日发布公告，主要公布以下事宜：（1）上市公司控股股东和实际控制人拟发生变更。本次交易完成后，公司控股股东拟变更为四川商投投资有限责任公司，公司实际控制人拟变更为四川省政府国有资产监督管理委员会。（2）曹世如女士、曹曾俊先生拟通过协议转让的方式将持有的合计9392.5 万股股份，及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，合计转让股份占公司总股本的6.91%。此次交易完成后，曹世如将继续担任红旗连锁董事长等重要职位。同时，承诺2024-2026 年公司经审计扣非净利润（减去投资收益金额后）每一年均不低于2.3 亿元。（3）永辉超市拟通过协议转让的方式将持有的1.36 亿股股份及其所对应的股东权利、权益转让给商投投资，占公司总股本的10%。

    　　点评：国资接管红旗连锁业务，利于公司实现平稳过渡管理权，延续经营稳中向好趋势。川商投有望为公司整合资源，保证在省内本地的展店速度、供应链稳供优势等。根据公司财报，红旗连锁23Q1-3 收入同比增长0.89%至76.4 亿元，归母净利润同比增长14%至4.07 亿元，净利率5.3%。公司降本增效，持续提升精细化管理能力，保证利润率。

    　　盈利预测及投资建议：公司坚持“商品+服务”的差异化竞争策略，密集式布局门店，根据公司财报，截至2023H1 末公司共有门店3592 家。

    　　综合考虑公司的区位优势和成长性，叠加供应链优化力度，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.5/5.8/6.2 亿元，同比增速分别为12.6%/5.9%/7.5%，参考可比公司估值，给予公司24 年15x PE，对应合理价值6.39 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济走势或不及预期；门店展速、生鲜改造或不及预期，影响公司旧店改造；成本费用风险或不及预期，影响利润水平等

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